【新聞事件】：今天沙爾董事會接受了武田620億美元（46%現(xiàn)金、54%股權(quán)）的收購計劃，武田五顧茅廬、終成正果。這是史上第五大、今年最大的生物制藥收購，也是日本企業(yè)最大的一次海外收購。這個收購需要得到沙爾75%股東的同意，但從股票走勢看股東們認(rèn)同這個收購。合并后的公司將成為全球十大制藥企業(yè)之一，但也將裁員數(shù)千（其中研發(fā)估計裁員1000）以節(jié)省14億美元用于還債。
【藥源解析】：藥廠合并、收購原因多種多樣。最常見的是優(yōu)勢互補(bǔ)，如賣油條的與賣豆?jié){的聯(lián)手。輝瑞憑借其強(qiáng)大市場推廣能力收購Warner-Lambert、令重磅藥物立普妥成為藥王是個突出例子，羅氏收購研發(fā)能力超一流的基因泰克是另一個。21世紀(jì)初曾有一個收購合并高潮，主要原因是新的藥監(jiān)、支付環(huán)境令當(dāng)時很多產(chǎn)品失去競爭力。優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品太少、產(chǎn)能相對過剩，這樣合并必然導(dǎo)致大量裁員。2014年多家大藥廠互換資產(chǎn)，主要是為了在自己擅長的領(lǐng)域集中火力。這個時期的多個交易是以避稅為目的，因為美國的稅收太高所以很多公司通過收購海外企業(yè)把總部搬離美國，沙爾就是這樣成為了愛爾蘭企業(yè)。但2016年輝瑞出資1600億收購艾爾建惹惱了美國財政部，后者出臺一個新政阻止了此類交易。
據(jù)稱武田收購沙爾的主要目的是治療領(lǐng)域的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和市場的全球化。武田是個有200多年歷史的老企業(yè)，但真正發(fā)展是因為質(zhì)子泵抑制劑蘭索拉唑和PPAR激動劑Actos，這兩個常見大眾病藥物令武田成為制藥界重量級選手。但2008年武田從Syrrx收購的另一大眾病藥物、DPP4抑制劑Alogliptin上市遭重創(chuàng)。本來可能作為第三個DPP4i在美國上市，但正好趕上FDA要求糖尿病新藥必須做心血管安全性試驗，Alogliptin不幸成為新政第一個犧牲品。武田不僅出資數(shù)億美元補(bǔ)了安全性試驗，更重要的是該藥上市時間被延遲5年。2014年其重磅糖尿病藥物·Actos因副作用惹上官司，曾一度被法庭判罰90億罰金、后來武田花了26億擺平此事。這兩個事件對武田的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移有多大影響外人不得而知，但后來武田先后收購了千禧等專科藥廠，今天又收購沙爾進(jìn)入罕見病，徹底離開了primary care這塊傷心地。
收購了比自己還大的沙爾也令武田真正成為跨國大藥廠。歐美現(xiàn)在還是新藥的主要市場，這對跨國企業(yè)來說是兵家必爭之地。日本藥廠曾發(fā)現(xiàn)不少好藥，但進(jìn)入歐美市場通常需要合作伙伴，這當(dāng)然是有代價的。而沙爾65%的銷售來自美國，銷售網(wǎng)絡(luò)相對成熟。歐美也是新產(chǎn)品的主要發(fā)源地，所以擴(kuò)大歐美研發(fā)隊伍也是為長期發(fā)展做準(zhǔn)備。去年武田把北美研發(fā)總部從芝加哥搬到波士頓，也是為了與世界生物技術(shù)中心的創(chuàng)新拉近距離。無論新藥的來源還是去處，美國都是首選。任何藥廠要更上一層樓都需要在美國囤積足夠兵力。
當(dāng)然這樣巨型收購也令武田面臨巨大債務(wù)壓力，除了裁人更多需要依靠沙爾的產(chǎn)品線來還債?，F(xiàn)在沙爾有5個超過10億美元的重磅藥物，但最主要資產(chǎn)、ADHD藥物Vyvanse的年事已高、專利剩余有限。另一個主要產(chǎn)品血友病藥物則不僅面臨羅氏雙特異抗體、Spark和BioMarin基因療法的雙重擠壓，而且今年半路殺出個程咬金，賽諾菲以116億美元收購Bioverativ也參與到血友病的競爭。武田在此之前也有幾個50-100億之間的收購，但不足以令其脫胎換骨。今天這個收購的確是大手筆，武田對沙爾在研產(chǎn)品的開發(fā)質(zhì)量可能最后決定其成敗。
