9月21日晚，數(shù)坤（北京）網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（后簡稱“數(shù)坤科技”）向港交所主板遞交招股書，摩根大通、B of A Securities、中銀國際為聯(lián)合保薦人。
數(shù)坤科技于2017年6月成立于北京。因押注當(dāng)年難度極高的“AI+心血管”賽道并收獲成功，數(shù)坤科技后來居上，迅速躋身醫(yī)療AI頭部位置。2020年11月數(shù)坤科技獲得首張“AI+CTA”三類證后，迅速展開商業(yè)化，并將其產(chǎn)品由“AI+CTA”向“數(shù)字人體”拓寬，布局醫(yī)療AI診斷全賽道。
融資方面，數(shù)坤科技收獲了高盛資管、春華資本、紅杉資本中國基金、遠(yuǎn)毅資本、華蓋資本、五源資本、創(chuàng)世伙伴資本、啟明創(chuàng)投、中銀國際、建銀國際、中國再保險(xiǎn)、中金浦成等眾多明星資本加持。短短四年時(shí)間，數(shù)坤科技融資超20億元，完成了從創(chuàng)始到IPO前的躍遷。
數(shù)坤科技的發(fā)展?fàn)顩r可以一定程度反映醫(yī)療AI的發(fā)展?fàn)顩r。遞交招股書后，動(dòng)脈網(wǎng)第一時(shí)間對文件進(jìn)行了解讀，并將逐一對數(shù)坤科技的基本數(shù)據(jù)、產(chǎn)品情況、賽道發(fā)展進(jìn)行分析。
2年超79倍營收增長，
數(shù)坤科技呈爆發(fā)式增長
回顧2021年醫(yī)療人工智能的發(fā)展，其最大的變化來源于從“混沌”走向“透明”。截至2020年9月20日，已有三家人工智能企業(yè)遞交招股書，數(shù)坤科技是第四家。從營收數(shù)據(jù)來看，數(shù)坤科技2021年上半年?duì)I業(yè)收入5262萬元，毛利4433萬元，毛利率高達(dá)84.2%。參考推想科技2021年一季度2213萬元營收，上海鷹瞳2020年4767萬元營收，數(shù)坤科技的營收處于影像AI第一梯隊(duì)水平。讓人眼前一亮的不止規(guī)模，還有數(shù)坤科技的營收增速。從整個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表來看，2019年數(shù)坤科技全年僅1名客戶總計(jì)76萬營收，而到了2020年，這一數(shù)字翻了近32倍；同時(shí)，2021年前六個(gè)月的營收數(shù)據(jù)與2020年同期數(shù)據(jù)相比，也有近7倍增幅。火速增長的營收源于數(shù)坤科技階段性的落地策略。獲得三類證之前，數(shù)坤科技以科研、試用等方式迅速在醫(yī)院鋪開冠脈CTA產(chǎn)品。2020年11月獲得“AI+CTA”三類證，數(shù)坤科技過去的落地項(xiàng)目迅速轉(zhuǎn)向商業(yè)化，飛速增長的營收足以證實(shí)其商業(yè)化上的成功。招股書數(shù)據(jù)顯示：數(shù)坤科技的數(shù)字醫(yī)生產(chǎn)品在中國約80%的百強(qiáng)醫(yī)院獲采用?？偛捎昧扛采w不同級(jí)別逾1200家醫(yī)院，并已獲約200家醫(yī)院商業(yè)采購。其中，中國所有三甲醫(yī)院、三級(jí)醫(yī)院及二級(jí)醫(yī)院分別有超過30%、超過20%及約5%采用、安裝數(shù)坤科技的產(chǎn)品。數(shù)坤科技目前半年可實(shí)現(xiàn)的營收規(guī)模為5262萬元。隨著醫(yī)療AI的滲透率的進(jìn)一步增長；醫(yī)療AI產(chǎn)品的進(jìn)一步豐富，數(shù)坤科技的營收或?qū)⒃诙唐谥畠?nèi)繼續(xù)以幾何速度擴(kuò)增。 研發(fā)、銷售并行，
數(shù)坤科技估值持續(xù)上升
要實(shí)現(xiàn)如此規(guī)模的增長，醫(yī)療AI企業(yè)必須兼具強(qiáng)有力的研發(fā)能力與銷售能力。在動(dòng)脈網(wǎng)了解的醫(yī)生評價(jià)中，多家心內(nèi)科醫(yī)生對數(shù)坤科技給予了“準(zhǔn)確、易用”的評價(jià)，而其包括246人的銷售團(tuán)隊(duì)則保證了其醫(yī)療AI的落地速度。兩者并行下，數(shù)坤科技的營收得以迅速擴(kuò)張。與此同時(shí)，數(shù)坤科技的經(jīng)營結(jié)果有所變化。2020年前六個(gè)月，數(shù)坤科技虧損3396萬元，2021年同期虧損增至8742萬元，數(shù)字增加5346萬元。造成這一變動(dòng)的原因之一為研發(fā)投入，2020年前六個(gè)月數(shù)坤科技研發(fā)投入2766萬元，2021年同期數(shù)字為8119萬元，增額為5353萬元。前后兩個(gè)數(shù)字幾乎相當(dāng)。這對于數(shù)坤或許是個(gè)好消息，大量的資金進(jìn)入研發(fā)后，數(shù)坤的數(shù)字平臺(tái)或?qū)⒃诿髂暧瓉硌杆侔l(fā)展。由于影像AI企業(yè)的價(jià)值很大程度取決于其覆蓋賽道的數(shù)量，鋪設(shè)更多賽道并形成人體級(jí)的完整解決方案之后，數(shù)坤科技或迎來市場占有與營收收入的雙豐收。“按公允值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)”一欄則佐證了數(shù)坤科技的有力前景。招股書顯示，2020年按公允值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公允值虧損╱(收益)凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，意味著其估值正緩慢提升，加之紅杉、高盛的持續(xù)加碼，數(shù)坤科技的后續(xù)發(fā)展著實(shí)值得期待。目前，大量醫(yī)療影像AI公司的輔助診斷產(chǎn)品仍通過招投標(biāo)的方式進(jìn)入醫(yī)院，與醫(yī)療IT公司類似。而從營收規(guī)模上看，數(shù)坤科技已超過部分醫(yī)療IT上市公司。這僅僅是一個(gè)開始，隨著醫(yī)療AI企業(yè)逐漸獲得價(jià)格準(zhǔn)入、醫(yī)保準(zhǔn)入，其商業(yè)路徑也將隨之改變。醫(yī)療人工智能的商業(yè)模式存在巨大想象空間，新勢態(tài)下，醫(yī)療AI公司或?qū)⒚媾R一個(gè)近萬億級(jí)的市場。全球人工智能醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模（數(shù)據(jù)來源于數(shù)坤科技招股書）
AI下半場，
平臺(tái)化架構(gòu)或成最大優(yōu)勢？
數(shù)坤科技的綜合收益表中，半年時(shí)間總計(jì)8119萬元投入研發(fā)，研發(fā)占銷售收入比為154.19%。海量資金加持下，數(shù)坤科技究竟收獲了怎樣的回報(bào)？“數(shù)字醫(yī)生平臺(tái)”一詞或?qū)@一問題進(jìn)行解答。所謂“數(shù)字醫(yī)生平臺(tái)”，是數(shù)坤科技基于領(lǐng)先的AI數(shù)字人體技術(shù)平臺(tái)下，對于影像AI不斷推出的平臺(tái)化產(chǎn)品組合，能夠不斷解決臨床科室的需求痛點(diǎn)。過去，數(shù)坤科技研發(fā)的冠脈CTA，一站式卒中方案、肝臟MR，都在具體場景進(jìn)行不斷突破，但都存在瓶頸。下一代的人工智能產(chǎn)品要突破，必須打破單一科室、單一模態(tài)的限制，從患者的人體機(jī)能出發(fā)，以整體化的視角為患者帶來更精準(zhǔn)便捷的智慧醫(yī)療服務(wù)。以此為切入點(diǎn)，數(shù)坤科技自主開發(fā)數(shù)字人體人工智能技術(shù)平臺(tái)作為數(shù)字醫(yī)生平臺(tái)的技術(shù)支持，將“數(shù)字心”、“數(shù)字腦”、“數(shù)字胸”、“數(shù)字腹”、“數(shù)字肌骨”等部位的數(shù)字化產(chǎn)品進(jìn)行整合，形成包含多“基礎(chǔ)設(shè)施”的數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)。多模態(tài)數(shù)據(jù)之下，每一項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施都需要具備提供完整解決方案的能力。進(jìn)一步細(xì)分，數(shù)坤科技的數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)以心臟CT平掃+血管成像、胸部CT平掃、頭頸CT平掃+增強(qiáng)成像、頭顱CT灌注成像、肝臟MRI平掃+增強(qiáng)掃描等影像采集手段為引擎，包含了心血管/腦血管/肺部病變/肝臟病變/肌骨系統(tǒng)等多部位的智能影像，作為院級(jí)影像智能化平臺(tái)，數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)可成為重要重大急慢性疾診斷病的入口。據(jù)動(dòng)脈網(wǎng)收集數(shù)據(jù)顯示，這一平臺(tái)可應(yīng)用于冠心病/腦梗塞/腫瘤/外傷/胸痛中心/卒中中心/心臟?？频榷嗯R床場景，形成了依靠影像平臺(tái)支撐的多學(xué)科診療模式，最終形成了一整套院級(jí)影像全面智能化解決方案。以最成熟的“數(shù)字心”為例，這一產(chǎn)品將過去數(shù)坤科技的成熟產(chǎn)品連接起來。具體而言，通過將冠脈AI產(chǎn)品、鈣化積分CT智能評估、CT-FFR、FAI、TAG智能評估等產(chǎn)品融合，共同組成了“數(shù)字心”家族。融合之后，數(shù)坤科技可構(gòu)建基于多模態(tài)數(shù)據(jù)的診斷模型，新模型既可滿足醫(yī)生單一的需求，亦可完成整體方案的輸出。到如今，數(shù)坤科技已經(jīng)花了近4年時(shí)間打造數(shù)字人體人工智能技術(shù)平臺(tái)，完成了包括數(shù)字心、數(shù)字腦、數(shù)字胸、數(shù)字腹、數(shù)字肌骨等37款產(chǎn)品。雖然離完整的解決方案還存在一定距離，但從針對單個(gè)臟器的產(chǎn)品使用情況來看，數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)已經(jīng)在醫(yī)療機(jī)構(gòu)中發(fā)揮出較大價(jià)值。畢竟，患者只需對特定臟器進(jìn)行一次掃描，便可排查出大量常見病癥，這將有效降低診斷及篩查成本，用AI手段實(shí)現(xiàn)真正的“上醫(yī)治未病”。“數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)”這一概念背后隱藏著醫(yī)療人工智能的發(fā)展趨勢。自2019年初代醫(yī)療AI器械成型開始，醫(yī)療AI器械紛紛將其版圖由影像向臨床進(jìn)行延伸，使其盡可能觸及更深層次的醫(yī)學(xué)。譬如，部分企業(yè)走向乳腺外科輔助手術(shù)規(guī)劃，用AI加持超聲，讓穿刺定位更為準(zhǔn)確；部分企業(yè)加強(qiáng)AI的診斷智能，使其能夠辨別腫瘤良惡性、定位病灶，進(jìn)而幫助胸外科醫(yī)生進(jìn)行精準(zhǔn)手術(shù)規(guī)劃。然而，對于大多數(shù)企業(yè)而言，這些嘗試依然以“點(diǎn)”狀存在，AI應(yīng)用與應(yīng)用之間難以協(xié)同涌現(xiàn)新價(jià)值。相比之下，“數(shù)字醫(yī)生組合平臺(tái)”的優(yōu)勢在于，它給予了一個(gè)大的“網(wǎng)”，在“網(wǎng)”中進(jìn)行設(shè)計(jì)，數(shù)坤或能將其AI應(yīng)用進(jìn)行組合，甚至覆蓋某一臟器的完整診療流程，使AI成為臨床的一部分。2021年后，醫(yī)療人工智能企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入沖刺IPO階段。加入“利潤”這一考慮后，銷售能力正成為與研發(fā)能力并行的關(guān)鍵項(xiàng)，成為這一階段各企業(yè)發(fā)力的重點(diǎn)。以各影像AI企業(yè)招股書發(fā)布時(shí)間所披露數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，數(shù)坤科技現(xiàn)有研發(fā)人員175人，多于科亞的160人，推想的113人，鷹瞳的62人；另有銷售人員246人，多于科亞的203人，推想的75人，鷹瞳的85人。這一數(shù)據(jù)反映了兩點(diǎn)，一是數(shù)坤的盤子劃得足夠大，想要盡可能的開拓新市場，拿下舊市場；二是醫(yī)療AI企業(yè)普遍在研發(fā)、銷售上雙向投入，2021年的影像AI賽道，拼的便是各企業(yè)的市場占有。因此，對于投資者而言，擁有“漂亮”招股書的數(shù)坤科技，或?qū)⒆屚顿Y者們看到醫(yī)療AI是從解決實(shí)際需求痛點(diǎn)到商業(yè)化，再到營收數(shù)字和市場容量，都有了前所未有的爆發(fā)式增長，從而進(jìn)一步燃爆投資者們的投資熱情。
