（本文根據(jù)10月28日作者與朱迅教授的談話整理）
2021年10月底，在上海浦東一家五星級酒店，免疫學(xué)家、創(chuàng)新藥投資人朱迅剛參加完一家制藥企業(yè)在科創(chuàng)板的上市。在企業(yè)上市的前一天，公司已經(jīng)搭建好了巨大的紅色背景板，公司的領(lǐng)導(dǎo)者、券商和朱迅都站在背景板前，笑意盈盈地伸出大拇指。
如果在半年前，甚至哪怕一年前，藥企上市、尤其是疫苗概念股上市，是毫無懸念的喜事。尤其是這家公司，已有成熟的產(chǎn)品、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也有可以預(yù)見的良好預(yù)期。但上市前一天晚上，背景板前笑容滿面的幾個人，都心事重重：擔(dān)心明天上市破發(fā)。
在過去幾個月，醫(yī)藥企業(yè)IPO破發(fā)早已有跡可循。從10月開始，多家醫(yī)療企業(yè)A股上市首日即破發(fā)，比如可孚醫(yī)療、華蘭股份，新股不敗的神話被打破。實際上，A股市場新股首日破發(fā)的現(xiàn)象極其罕見，去年沒有一家企業(yè)如此（詳見：破發(fā)、IPO終止、估值腰斬，醫(yī)療股最強(qiáng)寒潮何時休？）。
朱迅對此已有預(yù)感，但他極其婉轉(zhuǎn)巧妙、又真實的地回答了這家公司高管對于上市當(dāng)天市值的詢問：按照發(fā)行價，企業(yè)的估值是近500億，他預(yù)測明天上市后估值可能在250億+。250億是這家公司的真實價值，多出來的是政策、大環(huán)境給出的溢價。
果然，高管們的擔(dān)心成為現(xiàn)實，企業(yè)上市后當(dāng)天股價破發(fā)、當(dāng)天下跌近30%。紅色背景板尚未撤去，大家開始心情低落時，朱迅又成了其中對未來最樂觀的人——他質(zhì)疑的不是創(chuàng)新藥的繁榮，而是一直在試圖尋找“恰如其分”而不是“言過其實”的繁榮。
對于他來說，上市破發(fā)并不是最差的結(jié)局。因為諸多原因，我國生物技術(shù)公司在科創(chuàng)板和港股18A IPO的估值都比較高，遠(yuǎn)高于其本身價值。對這家企業(yè)，即便破發(fā)，實際的融資額度也高于預(yù)期。二級市場的漲跌不看一城一池，最終價格要向價值回歸。
一個半月后的12月15日，百濟(jì)神州在科創(chuàng)板上市——這是中國第一家在A股、美股和港股上市的創(chuàng)新藥企。
它也是過去十年中國創(chuàng)新藥企業(yè)一個標(biāo)志性公司，靠融資、燒錢、擴(kuò)大管線就能不斷滿足資本市場要求，虧損近300億，但依然被寄予厚望的公司——這是過去十年中國醫(yī)藥創(chuàng)新公司一種新的模式，被百濟(jì)運(yùn)用到了極致，也是朱迅一直持有異議的模式。
但這一次，百濟(jì)上市首日不僅破發(fā)，而且跌近20%，之前一些不相信朱迅判斷這種模式的同行，開始認(rèn)同他的判斷。
而“價格向價值回歸”，這一經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，已在中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域偏離了近五年。
過去十年，中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域風(fēng)起云涌，從海外人才回歸、2015年藥監(jiān)局一系列政策改革、資本涌入，種種紅利造成了一波又一波的繁榮。繁榮成就樂觀，當(dāng)所有人都樂觀，就催生了狂熱。這種狂熱極大的推動了我國生物醫(yī)藥創(chuàng)新的快速發(fā)展，也促進(jìn)了新藥在中國的可及性。
但當(dāng)把狂熱的生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)當(dāng)做套利、造富的工具時，朱迅一度被人稱為那個“總是潑冷水”的人，而作為中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域最早參與的研究者、投資人和學(xué)者，朱迅心中經(jīng)歷的“周期感”，比一些參與者更多。
過去十年，創(chuàng)新藥的繁榮催生了中國醫(yī)藥發(fā)展的新浪潮，資本的進(jìn)入，也造成了狂熱的投機(jī)的游戲：擊鼓傳花、一輪輪被資本抬高、撐不起實際市值的公司層出不窮，現(xiàn)在，這個邏輯已面臨改變。
過去十年的醫(yī)藥生物技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資的黃金時代究竟由何而起，又何時接近尾聲？一個時代和邏輯結(jié)束后，新的未來在哪里？
-01-
人才紅利不再、政策紅利將盡
深藍(lán)觀：我們查到一個數(shù)據(jù)，截至2021年7月，醫(yī)藥企業(yè)科創(chuàng)板董事長中，50-59歲年齡段約占總?cè)藬?shù)的一半以上。這部分人才是創(chuàng)新藥人才的重要組成部分，這一波人才紅利從何時開始？來自哪里？
朱迅：從上世紀(jì)80年代開始的近30年中，很多中國人去海外留學(xué)。那段時間，中國人在海外不受關(guān)注，他們學(xué)習(xí)什么領(lǐng)域也不受限制。因此很容易進(jìn)入發(fā)達(dá)國家、主要是美國的學(xué)術(shù)界、工業(yè)界和產(chǎn)業(yè)界——特別是藥品研發(fā)領(lǐng)域。
上世紀(jì)80年代以來，美國的藥品研發(fā)領(lǐng)域并不是搶手的工作，學(xué)醫(yī)的很少愿意去，大部分都是化學(xué)領(lǐng)域的——而中國人學(xué)化學(xué)的又特別多，學(xué)醫(yī)的在美國又很難謀得醫(yī)生職位。因此這部分留學(xué)生中相當(dāng)一大部分進(jìn)入了美國頂級藥企的研發(fā)部門，從基層做起，經(jīng)過了多年積累，具有了豐富的經(jīng)驗及人脈。
所以，科創(chuàng)板，港股18A中未盈利企業(yè)的的創(chuàng)始人的平均年齡大多是50歲以上。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域要求厚積薄發(fā)的積累的——就是2001年中國加入WTO前后國外留學(xué)歸來的那批人。
深藍(lán)觀：是什么因素促使他們離開美國回中國創(chuàng)業(yè)呢？
朱迅：美國制藥產(chǎn)業(yè)的變局加速了行業(yè)流動。2000年以后，跨國BigPharma（大型藥企）的研發(fā)中心開始向中國轉(zhuǎn)移：2004年底，羅氏中國藥品研發(fā)中心在上海落成；2007年，葛蘭素史克將一部分研發(fā)中心放在中國……醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)需要足夠多的行業(yè)經(jīng)驗，這些研究中心的人才都成為中國創(chuàng)新藥的人才儲備。
金融危機(jī)后，疊加上美國生物制藥一度進(jìn)入低迷狀態(tài)，研發(fā)模式變化，國際大的制藥公司又紛紛開始關(guān)閉R&D中心，一些美國留學(xué)生無論主動或被動，失去工作，回到中國。
2015年前后，又恰逢中國醫(yī)藥政策的快速變革。尤其畢井泉擔(dān)任中國食藥監(jiān)局局長之后，“臨門一腳”，加速新藥審批等一系列政策進(jìn)程，讓回國的人才得以發(fā)揮作用，成為行業(yè)紅利。
深藍(lán)觀：現(xiàn)在的留學(xué)生比那時候還多，還會繼續(xù)成為中國創(chuàng)新藥發(fā)展的人才紅利嗎？
朱迅：恰恰相反?，F(xiàn)在美國已開始警惕從中國來的人才，大公司關(guān)鍵行業(yè)的關(guān)鍵位置不會再給中國人。而且，近些年美國藥企也很少建研發(fā)中心，甚至許多公司都砍掉了自己的研發(fā)中心。
原來大型制藥公司是“養(yǎng)雞下蛋”，將研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一條龍整合在一起，發(fā)現(xiàn)這種模式比較低效之后，就改成“借雞下蛋”、“買雞下蛋”了，研發(fā)轉(zhuǎn)移到CRO去了，留學(xué)生想學(xué)本事的機(jī)會大幅減少了。
而2010年前后回國創(chuàng)業(yè)的這批人才大多經(jīng)歷過海外跨國藥企較系統(tǒng)的訓(xùn)練或熏染。這批創(chuàng)業(yè)公司有一個相似的特點：一兩個核心人組建團(tuán)隊，根據(jù)國際已經(jīng)驗證的領(lǐng)域做些模仿性及跟隨性創(chuàng)新，典型的就是Me too和Biosimilar，或者在國外拿一些品種回來。2015年后，資本瘋狂涌入，Biotech公司馬上準(zhǔn)備上資本市場（18A和科創(chuàng)板）。
他們這批人的經(jīng)驗，是在大制藥公司“養(yǎng)雞下蛋”時的研發(fā)中心崗位上練就的。當(dāng)這一批人該回國的基本回國，海外繼續(xù)給華人留學(xué)生類似職位的機(jī)會在大幅減少，這類人才未來也將越來越少。
深藍(lán)觀：那在海外CRO工作的華人回來創(chuàng)業(yè)不行嗎？
朱迅：可以是可以，但做CRO行業(yè)的基因和做新藥創(chuàng)制的思維不一樣。
CRO追求的是把甲方交代的任務(wù)做完而不對最終是否獲批成藥負(fù)責(zé)。因此，與在大型R&D中心工作經(jīng)歷的相比，CRO出來創(chuàng)業(yè)做新藥研發(fā)面臨更多的挑戰(zhàn)。
深藍(lán)觀：如果只有人才，沒有國內(nèi)政策環(huán)境改變的話，人才也很難發(fā)揮作用。
朱迅：還有很重要的一個政策紅利。中國之前大量限制海外藥劑，海外藥劑進(jìn)口的話需要三報三批。我查了一下藥渡的數(shù)據(jù)，從2000年到2017年整個海外批的新藥有接近500種，而其中進(jìn)入中國的只有130多個品種——而且大多是在2007年之前批的。
這意味著，在2007——2015那段時期，國外的藥進(jìn)不來。那么才給了中國創(chuàng)新藥企me-too和licence in的機(jī)會。Biosimiar這種仿制藥也都如雨后春筍般出現(xiàn)——中國那時候正從山寨藥到仿制藥轉(zhuǎn)型，一下子有了機(jī)會。
人才回流、外面的創(chuàng)新藥進(jìn)不來，中國瘋狂做me-too藥和licence-in的藥，新藥審批加速，更重要的是，各級政府爭前恐后加大建設(shè)生物產(chǎn)業(yè)園區(qū)的力度，風(fēng)險投資、PE資本大量涌入，諸多利好附加，都成為重要的產(chǎn)業(yè)推手。
又由于港股18A、科創(chuàng)板允許未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)可以上市，資本可以在創(chuàng)新藥上市后翻幾倍后退出，所以2015年前后啟動了中國創(chuàng)新藥發(fā)展的黃金時代。只不過這一波的周期可能持續(xù)的時間可能有點短。
-02-
再鼎不再：利用licence in套利的時代已過去
深藍(lán)觀：（好藥進(jìn)不來）那叫政策壁壘而不是政策紅利吧？政策紅利是正面意義上的創(chuàng)造價值；壁壘確實一段時間看來會帶來機(jī)會，但很脆弱。
朱迅：是的。2015年之后，中國對進(jìn)口藥的準(zhǔn)入放寬了，海外新藥已經(jīng)進(jìn)入臨床后期，直接可以通過多個國際中心，甚至不用再報臨床，只備案做一個橋接實驗，就能進(jìn)來。直接加劇了中國創(chuàng)新藥的競爭。
深藍(lán)觀：那是否對于早期以license in為主的企業(yè)也產(chǎn)生了影響？海外大公司的好產(chǎn)品會直接進(jìn)入中國，不需要被licence in 了。
朱迅：當(dāng)然。所以，我參與做投資決策的項目，以licence in大中華區(qū)權(quán)利模式的只投了一個再鼎。
2008年的時候，我覺得licence in是非常重要的一個階段，要讓中國了解，國外究竟是怎么做藥的，所以我在國內(nèi)的一些場合做報告，倡導(dǎo)licence in方式，但市場根本沒有反應(yīng)，直到再鼎出現(xiàn)。我充分肯定在近年來licence in帶來的價值，它讓中國真正明白了什么是創(chuàng)新藥，明白了做創(chuàng)新藥應(yīng)該具備哪些條件。
通過這個途徑把海外最新最好的藥快速引進(jìn)入中國，并以一個較低的價格讓老百姓受益。雖然并不意味著licence in的發(fā)展可改變中國創(chuàng)新藥研發(fā)的未來，但絕對適合中國當(dāng)時的現(xiàn)狀。
深藍(lán)觀：再鼎模式之后，還有很多此類的公司也投融資、引進(jìn)產(chǎn)品最后上市了。
朱迅：但再鼎是抓住“政策紅利”并成功發(fā)展的的那個。
2015年前后，國外大公司的藥品因為政策壁壘進(jìn)不來，再鼎入局早，手中的產(chǎn)品全是海外頂級制藥公司的賽諾菲、百時美施貴寶、UCB等的藥品，當(dāng)時價格非常便宜：十幾個項目，入門費(fèi)也就2、3千萬美金。
你看看現(xiàn)在，一個二三流公司的藥品，一個品種的入門費(fèi)就幾千萬美金了！
深藍(lán)觀：所以再鼎是在正確的時間，做了正確的事？
朱迅：再鼎將海外大公司一些進(jìn)入到一、二期的項目拿回來，快速翻譯資料。當(dāng)時畢局上臺之后，對一些未滿足臨床需求的藥開通快速通道，所以很多項目馬上就在中國上市了。
所以再鼎在2017年在納斯達(dá)克上市以后，2020年也成為首個在香港上市的生物科技公司——也趕上了資本市場的好時候。當(dāng)時我們投完之后，它的估值4、5億美元，現(xiàn)在它的市值最高到120億美元（作者注：近期再鼎市值也大幅回調(diào)）。
深藍(lán)觀：但再鼎上市之后，還有同類的一些公司也成功上市了，你后續(xù)為什么不投？
朱迅：其中一些licence-in的公司確實上了18A和科創(chuàng)板，我當(dāng)時調(diào)研的時候就否定了。我經(jīng)常說的一句話的話，站在山上看花朵，用花朵比喻創(chuàng)新藥公司。我現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)我這句話錯了——有的花朵美麗漂亮，但能不能結(jié)果就不一定了，決定是否可以結(jié)出果實，結(jié)出什么樣果實的不是花朵，而是“花粉”。
licence-in快速推動了新藥在中國的可及性，但一擁而上的licence-in類創(chuàng)業(yè)擠占了科創(chuàng)板、18A的資源，急功近利的將醫(yī)藥創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)變成套利的工具，這將給我國醫(yī)藥創(chuàng)新帶來潛在的隱患。
深藍(lán)觀：那些你沒看上的公司上市了，你也不后悔？
朱迅：不后悔，我覺得它們的苦日子在后面呢。創(chuàng)業(yè)不能總想走容易走的路。不能完成后續(xù)的市場占有率及銷售額，眼前的繁華不過是過眼煙云。最近有一家licence-in的公司，在美國上市了，后面都是一些很強(qiáng)的資本支持。但是花四五千萬美金買的藥，III期臨床失敗，損失很大。
后期licence in的產(chǎn)品，大多是高價買的小公司的產(chǎn)品，這種產(chǎn)品失敗幾率并不小。即使成功獲得批準(zhǔn)上市，在國內(nèi)的商業(yè)化挑戰(zhàn)也非常大。
深藍(lán)觀：那為什么再鼎能完成后續(xù)的轉(zhuǎn)變？
朱迅：因為再鼎當(dāng)時拿的價格便宜，品種多來自大公司，——撿了那時海外大公司項目進(jìn)不了中國的機(jī)遇。而且它在腫瘤治療領(lǐng)域拿的產(chǎn)品是一線的產(chǎn)品，不是二三線的。它已經(jīng)初步完成了造血能力的轉(zhuǎn)型，如今利用這種模式套利的機(jī)會窗口期已經(jīng)過去了。
-03-
商業(yè)閉環(huán)的期待
深藍(lán)觀：最早回國的那批人才紅利的效果如何？
朱迅：2012年左右，是第一批回國的人出成果的時期。那時臨床申報了600多個藥品，其中包括200多個大分子藥，400多個化藥。但從2016年到2020年，中國1.1類新藥一共批了25個——這意味著大部分的藥品，都失敗了。
一個模仿性、跟隨性創(chuàng)新的新藥，差不多5-6年跑不出來，基本上就“死掉”了。即使再花了5年以上的時間上市，市場也不會好。
當(dāng)時研發(fā)時是me too類的藥，當(dāng)做出來的時候，市場上已經(jīng)有了通用名藥。當(dāng)市場上已經(jīng)有了80、85分的通用名藥，已經(jīng)解決人們的基本用藥需求了。即使是一個90、95分的me better藥，稍微好一些是沒有意義的，很難有市場空間。
深藍(lán)觀：市場銷售數(shù)據(jù)不好嗎？跑出來的藥算成功了嗎？
朱迅：據(jù)統(tǒng)計，2016-2020年間我國新批準(zhǔn)的25個國產(chǎn)I類新藥在2020年的全年銷售總額約140億人民幣，單品銷售超過1億的品種只有8個，其中超過10億的有4個， 3個是PD-1；4個國產(chǎn)Pd-1在整個銷售額里面大概占了80多億，其他的21個藥，加起來賣不到50億——還不如地標(biāo)轉(zhuǎn)國標(biāo)的一個中藥注射劑。
所以，什么叫first in class，是要有市場份額的藥。一款好藥，是指產(chǎn)品上市后，產(chǎn)品上市銷售量的斜率越陡越好——在海外，PD-1上市三年就銷售到200多億美元；銷售額上去之后，平臺期持續(xù)時間越長越好——阿達(dá)木單抗現(xiàn)在持續(xù)做藥王已經(jīng)8、9年了；其他競爭來了之后，下降的越慢越好——這才是好藥。
創(chuàng)新藥公司的成功，不能僅僅是PPT上漂亮的管線。而一個有銷售額公司的估值應(yīng)該是極重要的實際銷量，這些藥的銷售額顯然撐不起藥企現(xiàn)在的估值。
深藍(lán)觀：那什么樣的中國創(chuàng)新藥企業(yè)才算成功？
朱迅：俗話說，辦企業(yè)不賺錢就是耍流氓。成功的創(chuàng)新藥企一定是那些完成商業(yè)閉環(huán)，在實體市場賺到錢的公司。
我常常說的一句話：“創(chuàng)新藥不是贏在起點，也不是贏在途中，甚至都不是贏在產(chǎn)品批準(zhǔn)上市，創(chuàng)新藥或創(chuàng)新藥公司的成功，衡量標(biāo)準(zhǔn)只有一個：產(chǎn)品上市、市場份額、銷售額?！?/span>
只靠中國的市場很難支撐一個創(chuàng)新藥的價值，特別是很難支撐高估值的創(chuàng)新藥企業(yè)。它的市值是沒法承受的，這就是我以前經(jīng)常說的，創(chuàng)新藥最大的市場在美國，實際上美國醫(yī)保是全球創(chuàng)新藥市場的主要買單者。
深藍(lán)觀：百濟(jì)下一步也在布局商業(yè)化，據(jù)說也要拿銷售數(shù)據(jù)說話。
朱迅：我們看一下百濟(jì)的2021年的半年報，上半年，百濟(jì)主要有6個品種在銷售，銷售收入為2.45億，營銷的費(fèi)用支出是4.14億，營銷本身還在虧損中。不要樂觀的希望biotech只要有產(chǎn)品銷售就可以快速變成biopharma，營銷成本太貴了。
百濟(jì)賣了2.45億美元的6大品種（PD-1、RANKL兩個Biosimilar，BTK、parp抑制劑兩個Me too，來那度胺、阿扎胞苷兩個licence-in大中華區(qū)品種、），你知道同樣的產(chǎn)品全球加起來賣多少？我粗略估計應(yīng)該250~300億美元之間，百濟(jì)手中這么好的6大品種，銷售額占全球的不到1%，這意味著什么？
考慮到它上市時間比較短，銷售能力弱，讓它再增加三四倍——那也就占全球市場的3~4%，那對整個這個領(lǐng)域的國際市場份額又意味著什么？這是否意味著僅僅依靠Me too、Biosimilar、licence-in大中華區(qū)權(quán)利類的新藥涌現(xiàn)出來的高市值Biotech公司的市值是難以為繼的？很多公司在透支著未來的發(fā)展空間。
如果沒有市場份額，沒有銷售額，就很難完成醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)的閉環(huán)。資本可以“擊鼓傳花”，投資也沒有義務(wù)一定要為遠(yuǎn)期回報負(fù)責(zé)，那么當(dāng)創(chuàng)業(yè)公司成為資本套利的工具，創(chuàng)業(yè)者也成為被割的“韭菜”時，這個領(lǐng)域還健康嗎？
百濟(jì)有三地融資的機(jī)遇及能力，有足夠時間燒錢，但連百濟(jì)都賣的尚且如此，其它公司呢？中國能有幾個百濟(jì)？
-04-
下一步，創(chuàng)新藥的未來在哪里？
深藍(lán)觀： 10月份你參與上市儀式的公司科創(chuàng)板破發(fā)了。查了一下數(shù)據(jù)，截止9月30號，40家18A公司，19家破發(fā)，這是什么狀態(tài)？
朱迅：2019年中國開始進(jìn)行藥品集采后，所有的傳統(tǒng)制藥企業(yè)好日子不再。大家都想做點創(chuàng)新，轉(zhuǎn)型。但實際上這種創(chuàng)新是什么？
過去的中國創(chuàng)新藥的窗口期逐漸關(guān)上大門，做創(chuàng)新藥的邏輯變了——從實際銷售數(shù)據(jù)看，巨大的期待，到市場只有那么一點。
之前，大家是帶著對未來的想象去帶著一層濾鏡看創(chuàng)新藥的，但是現(xiàn)在，之前設(shè)想的未來就在眼前了，所有的想象都不美好了。
深藍(lán)觀：有那么悲觀嗎？過去幾年難道沒有有價值的體系留下？
朱迅：當(dāng)然留下了很多，比如新藥創(chuàng)新的基礎(chǔ)已經(jīng)建立，培養(yǎng)了大量的人才，促進(jìn)了新藥的可及性等，積極意義眾多，重大。但是，單就在商言商談新藥創(chuàng)業(yè)，除了一些公司上市的市值之外，實際上創(chuàng)新藥的成果所剩無幾。
你看現(xiàn)在的靶點扎堆，像HER2靶點，是一個很小的領(lǐng)域。（CDE的臨床統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，國內(nèi)共有57項進(jìn)行中的ADC臨床試驗，國內(nèi)藥包攬其中37項。按靶點看，其中27項（73%）都是作用于HER2靶點）能達(dá)到PD-1的5%——10%的市場就不錯了，但現(xiàn)在我們就有40多家企業(yè)在研發(fā)。
像還有一些藥企擴(kuò)適應(yīng)癥，例如恒瑞的吡咯替尼申請非小細(xì)胞肺癌的臨床，雖然會增加市場的一點機(jī)會，但是整個價格已經(jīng)下了，比原來想象的可能下降了五六倍，這意味著需要擴(kuò)大五六倍的患者，才能達(dá)到你原來的市場預(yù)期——而天花板也到來了，天花板就是患者人數(shù)，天花板還有我國新藥不斷降價的預(yù)期及現(xiàn)實。PD-1只對20%左右的人有效，市場也是有限的。
在制度建設(shè)上當(dāng)然取得了很大的進(jìn)步。一是中國有了比較科學(xué)、規(guī)范、透明、穩(wěn)定的藥品監(jiān)管體系；CDE出臺的一系列藥品研發(fā)的具體指南；還有有效的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系：中國于2021年6月實施新的專利法，這些進(jìn)展都是中國創(chuàng)新藥研發(fā)和國際接軌的重大進(jìn)步。
深藍(lán)觀：難道這波紅利已經(jīng)完全結(jié)束了嗎？下一步，創(chuàng)新藥生態(tài)中的各個角色會面臨什么實際的困境嗎？
朱迅：不是完全結(jié)束，是接近尾聲。上一波生命科學(xué)及生物技術(shù)的紅利、創(chuàng)業(yè)人才的紅利、政策的紅利、國內(nèi)資本的紅利、各地政府建園區(qū)的紅利也都快結(jié)束了。
過往50多年，生物醫(yī)藥領(lǐng)域積攢了最突出的科研基礎(chǔ)：DNA雙螺旋、重組DNA、單克隆抗體、各種組學(xué)、基因編輯等等技術(shù)的誕生。這些理論突破和技術(shù)進(jìn)步直接導(dǎo)致海外創(chuàng)新藥快速發(fā)展的欣欣向榮的30年，也使中國創(chuàng)新藥me too、biosimilar、fast follow成為可能，但現(xiàn)在低垂的果實已被摘的差不多了。
現(xiàn)在一些小的創(chuàng)新藥企融資比之前難多了，找不到錢。從今年7月份CDE出臺的一系列政策表示，中國下一步很可能會對基礎(chǔ)研究和臨床研究提出更高的要求，需要大浪淘沙，無論是創(chuàng)業(yè)還是投資都要更專業(yè)，瞎貓碰死耗子的時代不會再有了。
很多園區(qū)現(xiàn)在也在重新反思，他們策略支持也需要和之前不一樣了。地方政府該出臺何種政策？科技部后續(xù)如何？園區(qū)該怎么繼續(xù)扶植企業(yè)？所有的入局者都會受到比較大的影響，所有的入局者在這過程中都要考慮新的邏輯。
深藍(lán)觀：時代邏輯巨變，現(xiàn)在最著急的是誰？投資者還是創(chuàng)業(yè)者？
朱迅：投資者不算難，投資多元化，有一個成功，就成功了。下一步，最難的是創(chuàng)業(yè)者，融資可能下一步會越來越困難，開始找不到錢，A輪B輪后沒有C、D輪?？傊?，醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)應(yīng)該是少數(shù)人的游戲，但是它的特點不像IT一樣，半年就看得到未來。
藥從開始研發(fā)到后續(xù)的話高度不確定，在這個過程之中實際是一個盲人摸象的過程，是對不確定事件來進(jìn)行決策的一個底層邏輯——當(dāng)紅利結(jié)束后，一些企業(yè)應(yīng)該被淘汰了。
但投資的邏輯是要改變，之前投資，需要引一個核心的人，讓這個人選擇項目。但是現(xiàn)在，人才紅利沒有了。之前，判斷人的過往經(jīng)歷容易，下一步投資就要看項目了，需要專業(yè)化。
一些CRO公司例如泰格的投資很有意思。他們算是比較專業(yè)化的投資，對大部分已經(jīng)開始臨床試驗的項目，多少投一點。但要求被投的公司把臨床實驗交給泰格。泰格現(xiàn)在大概投了上百家的這種類型的公司，對這些公司提供了一些實實在在的幫助——幫臨床試驗往前推。
深藍(lán)觀：那未來在哪里，你能預(yù)測得到嗎？還有這個未來嗎？
朱迅：我并不是唱衰這個領(lǐng)域，恰恰相反，我高度看好這個領(lǐng)域。未來要看GDP在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投入，美國個人的投入是1萬6300美元，中國是六百多美元——不如美國的一個零頭。美國斯坦福大學(xué)做了一個測算， 2050年美國醫(yī)療衛(wèi)生占GDP的比例將上升到30%。我們可以想象，到2050年，中國的GDP會翻幾番？從100萬億人民幣到接近200萬億問題是不大的。（2020年中國GDP14.72萬億美元）。
北京大學(xué)劉國恩教授也做過一個測算，中國醫(yī)療衛(wèi)生的投入將在2050年達(dá)到GDP占比的 20%，這意味醫(yī)藥領(lǐng)域里的投入可能比我們現(xiàn)在的GDP都多。
深藍(lán)觀：那這意味著將有巨大的增長？我們剛才提到的都是萎縮，未來哪些領(lǐng)域和產(chǎn)品會有增長呢？
朱迅：巨大的增長一定不是現(xiàn)有的產(chǎn)品，現(xiàn)有的這些產(chǎn)品：仿制藥、扎堆的me too藥等將會不斷降價，基本上是奔著0.5折，1折去了。
但無論是藥品還是醫(yī)療器械耗材，通過集采騰籠換鳥，增量這塊就其實是無限大了，但所有增量都來自于新產(chǎn)品，所以未來在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的機(jī)會一定是無限，而且藥品還有還有足夠的使用慣性，一旦抓住機(jī)會，很可能是巨大的成功。
所以創(chuàng)業(yè)機(jī)會非常之多，但是這個創(chuàng)業(yè)是否機(jī)會留給你？不一定。
深藍(lán)觀：就是紅利結(jié)束了，但是未來也不悲觀，大家必須要和過去的慣性告別？
朱迅：紅利結(jié)束指的是利用新藥創(chuàng)業(yè)、投資來講故事套利時代的結(jié)束，而不是新藥研發(fā)創(chuàng)業(yè)的紅利結(jié)束。至少大家不要盯著都在扎堆的東西繼續(xù)投入了，不管是創(chuàng)業(yè)者還是投資者，還是地方的政府。
我經(jīng)常說，健康是地球上無法用錢滿足的主要剛性需求，增生性疾病、退行性疾病、纖維化性疾病、新型感染性疾病、遺傳性疾病等等等，人類面臨的未滿足的臨床需求只是冰山的一角；預(yù)防及早期干預(yù)性、延緩衰老、改善生活質(zhì)量、藥物治療有效后帶來的新問題等等等，這些都需要未來的新產(chǎn)品、新技術(shù)去解決。
大浪淘沙后的醫(yī)藥創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)和投資，充滿無限的空間和無盡的想象。
未來中國排在前面的公司一定有會大的變化，現(xiàn)在排在前面的公司很可能10年之后就被淘汰了，也很可能冒出一個公司一下子進(jìn)入世界前十。
我在我報告的ppt的最后一頁總是習(xí)慣寫上這句話：“在充滿機(jī)會的年代，最大的機(jī)會不是機(jī)會本身，而是打破昨天的邏輯,把握今天的邏輯，洞悉未來的邏輯 ”
未來的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)格局，投資邏輯，將會有巨大的變化。未來已來，未來是樂觀的，但如果繼續(xù)重復(fù)現(xiàn)在，未來的樂觀的格局里可能不會有你的身影，這將是最大的悲劇：未來已來，但你不在其中。
愿你打破昨天的邏輯,把握今天的邏輯，洞悉未來的邏輯；愿未來有你。
文章來源：深藍(lán)觀
