身背深交所問詢函“消停”了40天的九安醫(yī)療，今天早間再度起飛。在公告了一份長達65頁的問詢函回復后，盤中重獲漲停。賣血壓計起家的九安醫(yī)療的“逆襲”故事，經此一役，再次開啟了新的篇章？過于亮眼的業(yè)績，一直是二級市場對九安醫(yī)療抱有隱憂的根源。據其2021年報及一季報顯示，九安醫(yī)療2021年和今年一季度分別實現歸母凈利潤9.09億元和143.12億元，同比增長率高達274.96%和37527.35%。從目前A股超400家公布的1季度凈利潤來看，九安醫(yī)療是當之無愧最賺錢的公司，相當于相當于“海馬組合”，邁瑞、藥明、恒瑞、愛爾眼科四家公司Q1利潤之和的兩倍多。其如此令人矚目、讓人眼紅的業(yè)績的真實度如何、其高毛利率是如何實現的、九安醫(yī)療的好日子能持續(xù)多久？5月12日，九安醫(yī)療收到年報問詢函，被問及14個方面的問題。問詢函的核心無外乎圍繞著：為什么九安醫(yī)療能在醫(yī)藥企業(yè)渴望已久的美國大市場贏得商業(yè)競爭，并獲得大筆訂單，且保持較高的毛利率？自深交所問詢函發(fā)出后，二級市場對九安醫(yī)療似乎也冷靜了下來?！笆欠翊嬖跇I(yè)績造假、收益即將開始下滑”的疑問頻出，九安醫(yī)療的好日子結束了嗎？經過40天的醞釀，九安醫(yī)療昨日一一回復深交所的問詢，為投資者吃了定心丸的同時，其股價也再次起飛。6月22日早間，九安醫(yī)療封上漲停板，報65.42元/股。對于外界最關心的“公司試劑盒產品毛利率水平較高的原因及商業(yè)合理性”，九安醫(yī)療將其歸于北美市場的準入溢價和公司iHealth品牌溢價優(yōu)勢。2021年11月，九安醫(yī)療美國子公司的新冠抗原家用自測 OTC 試劑盒獲得FDA EUA 授權，當年12月就遇到市場需求爆發(fā)。當時由于美國本土制造提產速度不及預期，相當長時間內檢測試劑呈短缺狀態(tài)，這讓在美國深耕多年的九安醫(yī)療抓住了這次發(fā)展機會。但是抓住“天時”之利的并非九安醫(yī)療一家，在檢測試劑盒領域，九安醫(yī)療并不乏競爭對手。九安醫(yī)療雖然是第一家以中國工廠制造拿到美國 FDA EUA 授權的公司，但卻是第九家獲得家用自測試劑盒產品授權的公司，其產品要與羅氏、雅培、西門子、碧迪醫(yī)療等全球知名品牌醫(yī)療公司競爭。在與上述友商的競爭中，九安醫(yī)療獲取了美國聯邦政府采購訂單中第一個5 億人份試劑盒采購合同中70%左右的份額(3.54 億人份)。2022 年第一季度，直接銷售給聯邦政府的銷售收入占銷售總額的一半以上。在國內市場，九安醫(yī)療相關產品尚未獲批，若上市還要與東方生物、熱景生物、圣湘生物等一眾IVD公司競爭。在與一眾大廠battle的過程中，為什么會是名不見經傳的九安醫(yī)療？在這份監(jiān)管機構的回復中，九安醫(yī)療進行了一番自我剖析。一方面是，多年以來零售業(yè)務的積累，以及對消費者的需求和喜好的了解。新冠檢測產品只是其打造的爆款產品之一。九安醫(yī)療表示，該公司通過iHealth試劑盒一目了然的包裝設計，使其在同類產品中脫穎而出并在美國媒體報道中頻頻亮相，大幅提高了品牌影響力。目前，九安醫(yī)療的試劑盒產品銷售目前主要是面向零售客戶以及商業(yè)客戶。其新冠檢測產品能夠在美國銷售并且取得好成績，主要歸功于其美國子公司iHealth Inc.。據了解，iHealth Inc.成立于2015年，具有濃厚的零售基因，該公司是九安醫(yī)療與小米公司在移動醫(yī)療領域開展戰(zhàn)略合作而設立的公司，小米投資持有iHealth Inc.20%股權，九安醫(yī)療持股70.06%。iHealth是九安醫(yī)療涉足移動醫(yī)療的開端，也是其由傳統(tǒng)代工模式向自有名牌轉型的標志。成立iHealth后，九安醫(yī)療瞄準新零售平臺，在美國亞馬遜平臺和其他渠道不斷推出iHealth品牌的極致性價比家用器械產品，涉及血壓、血糖、體重、血氧、運動等產品。2020年2月，九安醫(yī)療董事長劉毅在接受媒體采訪時表示，希望成為互聯網醫(yī)療行業(yè)的蘋果，互聯網醫(yī)療行業(yè)的小米。九安醫(yī)療對零售業(yè)務頗有熱情。九安醫(yī)療表示，在新零售平臺推出極致性價比的爆款產品是公司的核心戰(zhàn)略，并且積極布局。該公司的新零售業(yè)務主要是小米專賣店和小米授權店，九安醫(yī)療原有14家小米店，后增到18家，并且該公司在今年年初還設立了棗莊九鵬汽車銷售服務有限公司從事新能源汽車整車銷售。另外，在對政府業(yè)務中，九安醫(yī)療無中間商賺差價，可以享受來源于全產業(yè)鏈，包括研發(fā)、認證、生產、品牌及銷售等方面的附加值。與國外同行公司相比，由于受疫情影響，海外原材料及人工短缺，產能相對不足；而國內同行在2021年則主要從事試劑盒產品的研發(fā)、制造，為境外大型醫(yī)療公司代工，如東方生物貼牌西門子。九安醫(yī)療的產品是在國內生產，以自主品牌（iHealth）在美國銷售。在生產制造方面由上市公司及其子公司統(tǒng)一對供應鏈進行管理并負責籌劃生產相關事項; 并且iHealth品牌由其美國子公司進行統(tǒng)一管理，自持認證，擁有自己的商業(yè)渠道，并直接在美國以自主品牌通過子公司網站及亞馬遜美國進行 to C 端的銷售，同時承接 to B 端的商業(yè)訂單、政府訂單，形成了從生產制造到自主品牌銷售的完整價值鏈條，而非單一依靠生產制造出口銷售給品牌方賺取制造利潤或只賺取品牌溢價。第三，在國際化方面九安醫(yī)療也早有準備。從其發(fā)家歷史來看，九安醫(yī)療自2000左右就開始布局國際化。2013年其iHealth產品海外銷售額達到1000萬美元，占其營收的15%，至2020年，九安醫(yī)療的國內國外業(yè)務比例分別是44%和59%。九安醫(yī)療表示，在國際化的發(fā)展過程中，九安醫(yī)療在IVD 領域及FDA 申請方面積累的一定的經驗。并且其美國子公司的地緣優(yōu)勢也起到了重要作用。并且九安醫(yī)療進入北美市場時，來自中國競爭者數量相比歐洲市場要少，讓九安醫(yī)療的產品能夠在北美市場享受一定準入溢價。也得益于以上多方面因素，讓九安醫(yī)療的試劑盒產品能夠保持較高的毛利率。據其披露的數據顯示，2022年第一季度毛利率卻高于上述國內外企業(yè)，達到81.6%，2021年毛利率為63.47%。
表源自：九安醫(yī)療：關于深圳證券交易所對公司2021年年報問詢函的回復公告
九安醫(yī)療能夠在這場競爭中脫穎而出，也可謂是其爆品戰(zhàn)略和零售思維的一次勝利。新冠檢測試劑盒產品既不是資本密集型、也不是技術密集型產品，而是勞動力密集型產品，是消費屬性頗強的健康產品，在特殊時期，當企業(yè)拿到市場入場券之后，考驗的就是它在一個市場的品牌力和供應鏈的穩(wěn)定能力。從市場給出的反饋來看，即使九安醫(yī)療明確表示，美國未來疫情的發(fā)展具有較強的不確定性和不可預見性；公司未來業(yè)績水平和盈利能力是否能夠繼續(xù)保持高速增長存在一定的不確定性。但市場對其的追捧已經助力它的股價再次起飛。事實上，問詢函的第二個問題可以說是直擊九安痛點，“2021年度、2022年第一季度的業(yè)績水平和盈利能力是否具有可持續(xù)性？”從九安醫(yī)療所披露的信息來看，2021年以來的超高業(yè)績與盈利能力延續(xù)到下半年，甚至延續(xù)2022一整年或許還是可以預見的，但是不可否認的是，新冠疫情的大爆發(fā)只是偶然，市場也會有越來越多的競爭者涌入，九安醫(yī)療的市場先機將持續(xù)到何時確實是個未知數。此時，對九安醫(yī)療的考驗就是能否將新冠檢測試劑盒大賣帶來的業(yè)績紅利轉變?yōu)榭沙掷m(xù)發(fā)展的“本錢”。九安醫(yī)療在回復公告中這樣描述自己的戰(zhàn)略：未來這部分現金資產以及其保值增值帶來的收益，可以為公司兩大核心戰(zhàn)略即爆款產品戰(zhàn)略和加速推進糖尿病診療照護“O+O”新模式在中國和美國的落地戰(zhàn)略的加速實施提供了有力的資金支持。其中爆款產品戰(zhàn)略一是繼續(xù)發(fā)揮iHealth在美國市場的品牌影響力，二則是選擇準入要求高的國家申請注冊。加速在中美兩地推廣糖尿病診療照護“O+O”新模式則是落地這一模式，并且在國內開設“共同照護”中心。簡單來說，九安醫(yī)療未來的發(fā)展戰(zhàn)略主要為兩方面，一是繼續(xù)打造爆款，吃疫情“紅利”；二是在中美兩地打造糖尿病領域的互聯網醫(yī)療。前者顯然具有極大的不確定性，因為隨著新冠疫苗和新冠治療藥物的逐步上市，再加上美國FDA對于新冠抗原檢測試劑盒的緊急使用授權（EUA）也在持續(xù)進行，也就是說競爭者將會越來越多，美國市場究竟還有多少存量，美國疫情又將會持續(xù)多久，都無法預測。而對于后者，九安醫(yī)療在回復公告中將風險描述為“市場競爭環(huán)境變化的風險”。此前九安醫(yī)療的2021年年報中披露，其糖尿病診療照護“O+O”新模式已在中國46個城市、191家醫(yī)院落地；在美國，醫(yī)保已經明確了“互聯網+醫(yī)療”服務的付費方式，美國子公司已通過“O+O”新模式，在慢病管理領域與四十多家診所進行合作。其年報還指出，九安醫(yī)療已經通過糖尿病管理切入互聯網醫(yī)療市場多年，電子血壓儀、心電儀等物聯網產品也已經深耕糖尿病市場多年，在此期間積累了豐富經驗。但在2021年，九安醫(yī)療的iHealth系列產品（主要為新冠抗原檢測相關產品）銷售額18.6億元，占營收比77.59%，也就是說其他業(yè)務收入僅占比不到30%。疑問也在此時產生：在這樣的業(yè)績比例下，2022年一季度會是“爆款”新冠抗原檢測試劑盒的銷售峰值嗎？九安醫(yī)療是否會誕生下一個同樣重磅的“爆款”？現在的業(yè)績是否能持續(xù)到下一個爆款的誕生？正如九安醫(yī)療在回復公告中所述，糖尿病市場及慢性病市場患者基數足夠大，市場足夠大，目前尚未形成行業(yè)競爭的格局，但眾多互聯網巨頭也在其中角逐。而與小米的合作或許也增添了九安醫(yī)療與互聯網巨頭們競爭的底氣。
本文相關內容源自九安醫(yī)療：關于深圳證券交易所對公司2021年年報問詢函的回復公告
文章來源：E藥經理人
