7月7日，彭博援引知情人士報道，國藥集團(tuán)與BBI生命科學(xué)公司創(chuàng)始人王氏家族舉行了有關(guān)收購交易的會談，后者的估值可能超過10億美元。此外，BBI生命科學(xué)也在尋求與其他可能的買家會談。港股資深投資者估計(jì)對BBI生命科學(xué)（01035.HK）并不陌生，BBI的自我定位是中國生命科學(xué)研究產(chǎn)品&服務(wù)行業(yè)的知名供應(yīng)商，2020年6月8日公司被創(chuàng)始人王氏家族以約8.81億元現(xiàn)金代價私有化退市，相信退市的原因是實(shí)際控制股東認(rèn)為公司在港股估值過低。彭博社在新聞中寫到：即便國藥集團(tuán)開出了近10倍于BBI生命科學(xué)2年前退市估值的價格，仍沒有十足把握將它收入囊中。（BBI生命科學(xué)退市市值近19億港元）BBI生命科學(xué)已經(jīng)展現(xiàn)出了充分的出售意向，未來無論國藥集團(tuán)是否收購成功，又或是其他國內(nèi)產(chǎn)業(yè)、資本機(jī)構(gòu)將其收入囊中，都會對現(xiàn)有的生命科學(xué)上游賽道格局產(chǎn)生重大的影響。
如果兩強(qiáng)聯(lián)合，那么可以期待未來產(chǎn)生的化學(xué)反應(yīng)。
1、BBI生命科學(xué)：基因合成小龍頭&綜合生命科學(xué)產(chǎn)品服務(wù)商BBI生命科學(xué)2019年的年度報告顯示，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營收約7.04億，對應(yīng)除稅后溢利為8602.9萬元。下圖可以看到2015-2019年，公司的營收和凈利水平分別以25.6%、14.3%的年復(fù)合增速進(jìn)行增長，在生命科學(xué)上游賽道并不火熱之時就已展現(xiàn)出十足的潛力。
BBI生命科學(xué)分為四大業(yè)務(wù)板塊：2）基因工程服務(wù) (讀取、分析、改造 DNA序列)；3）生命科學(xué)研究耗材 (生化試劑、工具酶、試劑盒、實(shí)驗(yàn)室耗材等)；4）蛋白質(zhì)和抗體相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù) （蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)分析、合成表達(dá)或純化多肽或蛋白等）在2019年，公司這四大板塊分別實(shí)現(xiàn)了約2.67億、1.63億、2.09億、6325萬的收入，占公司整體營收比重分別為37.92%、23.15%、29.68%、8.98%。
BBI生命科學(xué)優(yōu)勢最為突出的領(lǐng)域是DNA合成，公司完善寡核苷酸生產(chǎn)方面擁有18年經(jīng)驗(yàn)，每天產(chǎn)能為逾10000個寡核苷酸（約二十萬個堿基），亦能成功合成復(fù)雜及罕見的寡核苷酸。以2013年收入計(jì)，在中國寡核苷酸合成產(chǎn)品供應(yīng)商中排名第一，市場份額約26%。2020年初，BBI生命科學(xué)新工業(yè)級DNA合成GMP廠房已建設(shè)完畢投入生產(chǎn)，公司DNA合成的業(yè)務(wù)規(guī)模大概率在近兩年得到了長足發(fā)展。其次令人注意到，BBI生命科學(xué)通過自研和代理的方式，為生命科學(xué)實(shí)驗(yàn)提供各類產(chǎn)品和定制化的服務(wù)，包括各類試劑和耗材，比如抗體、實(shí)驗(yàn)耗材、儀器設(shè)備等；這和上市公司泰坦科技、阿拉丁等很像，為科研人員提供一站式的服務(wù)平臺。BBI生命科學(xué)作為國內(nèi)老牌的科研服務(wù)提供商，資產(chǎn)質(zhì)地算的上優(yōu)良，在目前生命科學(xué)賽道上游融資火熱的背景下，如果不能溢價賣出一個好價錢，顯然是不合理的。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，國藥集團(tuán)隸屬國務(wù)院國資委管理，旗下管理國藥控股、國藥股份等8家上市公司及1600余家子公司；2021年，國藥集團(tuán)營收達(dá)到7000億元。國藥集團(tuán)顯然有足夠的財(cái)力買下BBI生命科學(xué)，若交易真的達(dá)成，對國藥的整個生態(tài)將造成怎樣的影響？首先，國藥集團(tuán)對于mRNA的研發(fā)已經(jīng)提上日程：2021年12月公司表示“中生復(fù)諾健在開展“德爾塔+”(Delta+)變異株mRNA疫苗研發(fā)基礎(chǔ)上，啟動了Omicron株疫苗研發(fā)，計(jì)劃盡快完成中間試驗(yàn)及研究工作。”另外，中生復(fù)諾健的mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)化基地預(yù)計(jì)在9月底竣工，最高產(chǎn)能設(shè)計(jì)在20億劑。mRNA疫苗研發(fā)的靶點(diǎn)篩選、mRNA生產(chǎn)、mRNA純化、mRNA遞送、DNA模板制備等環(huán)節(jié)，都會涉及DNA質(zhì)粒。目前質(zhì)粒的生產(chǎn)提取和純化工藝很成熟，可以自建生產(chǎn)線或者外包，大部分mRNA 疫苗企業(yè)通常選擇外包，Moderna和國內(nèi)企業(yè)目前是外包，比較知名的供應(yīng)商如金斯瑞生物。對于決定布局mRNA疫苗領(lǐng)域的國藥而言，收購BBI生命科學(xué)，把前端的DNA合成抓在手里，一方面是供應(yīng)鏈自主可控，另一方面也為自建生產(chǎn)線打下了基礎(chǔ)。其次，收購BBI生命科學(xué)有利于國藥整合生科上游賽道的資產(chǎn)，不排除未來整合上市的可能。國藥集團(tuán)旗下有國藥試劑這一優(yōu)良資產(chǎn)，國藥試劑（“國藥化學(xué)試劑網(wǎng)”）作為國內(nèi)較早成立的綜合科學(xué)服務(wù)提供商，其商業(yè)模式與國外巨頭相似，擁有自主品牌產(chǎn)品和豐富的產(chǎn)品矩陣，同時在國內(nèi)擁有較強(qiáng)的銷售網(wǎng)絡(luò)及倉儲物流系統(tǒng)。
但泰坦科技的招股書中，也道出了國藥試劑的短板，其主要覆蓋通用試劑，產(chǎn)品種類較少，僅能滿足客戶基礎(chǔ)需求。BBI生命科學(xué)擁有BBI、生工和Diamond等3大自主品牌旗下的3萬余種產(chǎn)品，可以借助國藥試劑數(shù)字化營銷的優(yōu)勢加強(qiáng)其商業(yè)化能力，同時國藥試劑也補(bǔ)充了自己在中高端、特色產(chǎn)品層面的短板，實(shí)現(xiàn)雙贏。最后一點(diǎn)，國藥集團(tuán)旗下的國藥資本管理基金規(guī)模超過65億元，投資了大量的生物醫(yī)藥企業(yè)，其投資生態(tài)圈可以為BBI生命科學(xué)的壯大而賦能。
交易如果達(dá)成，那么對于賽道所有上市公司都將造成兩個層面的影響：估值、競爭格局。
如果按BBI生命科學(xué)過去25%、15%的營收、利潤增速計(jì)算，2022年公司營收、利潤規(guī)模大約分別在13.8億和1.3億左右。但從目前的情況看，10億美元的價格，只對應(yīng)2022年動態(tài)50倍市盈率，可能并不能打動BBI的實(shí)控人家族。
目前，國內(nèi)上市公司與BBI生命科學(xué)業(yè)務(wù)相近的是泰坦科技、阿拉丁等公司，Wind一致預(yù)期的2022年動態(tài)市盈率分別為61.6倍、56.5倍。
最終BBI生命科學(xué)如果以較高溢價“出嫁”，那么無疑對現(xiàn)有同類型上市公司有估值提振的作用。
在估值受影響的同時，國內(nèi)生命科學(xué)上游賽道選手同樣面臨較大的競爭壓力。
BBI生命科學(xué)和國藥試劑各自單獨(dú)拎出來在國內(nèi)就已經(jīng)有一定的競爭力，結(jié)合各自的研發(fā)、渠道優(yōu)勢，如果未來在一個體系下，其合并規(guī)模和實(shí)力大概率強(qiáng)于西隴科學(xué)和泰坦科技，形成一定的競爭擠壓。
結(jié)語：盡管在收購沒有落地前，分析都是基于推測和假設(shè)。國內(nèi)生命科學(xué)品牌目前與海外擁有巨大的差距，公司之前的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，或許有助于催生中國生命科學(xué)行業(yè)的快速發(fā)展，從而誕生具備全球影響力的國產(chǎn)品牌。
期待交易的發(fā)生。
文章來源：瞪羚社
