以下文章來源于深藍觀 ，作者雨里
自2015年藥政改革以來，中國的生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展很快，短短幾年取得了令人矚目的成績。單抗、ADC和細胞治療等新技術迅速填補了空白，拉平了與歐美發(fā)達國家的差距。核酸技術、PROTAC、基因療法、基因編輯以及人工智能制藥等新興領域的差距也在縮小，有的甚至達到了與全球同步。中國的資本市場也對生物醫(yī)藥行業(yè)展現(xiàn)了前所未有的熱情，相關資產(chǎn)的估值無論是在一級還是二級市場做到了全球最貴，為創(chuàng)新提供了充足的資金支持。在熱錢的催化下，中國的生物醫(yī)藥公司如雨后春筍一樣蓬勃發(fā)展。據(jù)估計，僅長三角地區(qū)新成立的各類公司已達一千多家，近兩年，中關村和大灣區(qū)的生物醫(yī)藥也不甘落后，正在蓄勢發(fā)力……不能忽略的一個事實是，年輕的中國生物醫(yī)藥還處于急起直追的階段，整體上仍缺乏全球競爭的實力。創(chuàng)新上主要是對標歐美發(fā)達國家，缺乏原創(chuàng)和差異化。這種情況下，都是一個行業(yè)的，自然容易產(chǎn)生同樣的想法，眾多公司扎堆熱門靶點和技術的現(xiàn)象也開始愈演愈烈。短短幾年，國內的競爭變得異常激烈，“內卷”成為行業(yè)最鮮明的關鍵詞。如果說“創(chuàng)業(yè)”和“融資”是生物醫(yī)藥的上半場，那下半場就是“治病”和“賺錢”。“治病”首先是臨床試驗取得成功，隨后產(chǎn)品獲批進入市場，滿足臨床需求。“賺錢”則是商業(yè)化成功的通俗說法。新藥的臨床研究一般需要3-5年時間。最早的一批中國生物醫(yī)藥公司陸續(xù)進入殘酷的下半場，大量的創(chuàng)新產(chǎn)品和技術直面關鍵性臨床結果和商業(yè)化的考驗。“唯快不破”的內卷導致中國生物醫(yī)藥的下半場開局不太順利。首先是產(chǎn)品臨床失敗的消息變得多起來了。另外，某些產(chǎn)品即使開發(fā)成功，因為局限于中國市場，同質化嚴重，商業(yè)價值有限。集采和國談等醫(yī)保政策延續(xù)，藥品降價依然是主旋律。低價藥品在惠及老百姓的同時，極大地限制了企業(yè)的盈利能力。一批擁有上市產(chǎn)品的從Biotech轉型的明星公司在商業(yè)化道路上痛苦掙扎。醫(yī)保政策和商業(yè)化表現(xiàn)不力疊加疫情、世界局勢和全球醫(yī)藥行業(yè)整體下調等不利因素，新近登陸資本市場的中國生物醫(yī)藥公司迎來大規(guī)模破發(fā)潮。這一寒潮又逐步傳遞到了一級市場的投融資，許多初創(chuàng)公司出現(xiàn)了生存危機，估值大幅下降。這些冰冷的事實告訴我們：生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)環(huán)環(huán)相扣，下半場打不好，上半場的得分也保不住。值錢的技術如果不賺錢，其估值必然下降，創(chuàng)新也就得不到資金保障，從而進入惡性循環(huán)，最后導致整個創(chuàng)新生態(tài)的崩盤。打好下半場成了中國生物醫(yī)藥的生死之戰(zhàn)，至關重要，但卻十分不易。商業(yè)模式的創(chuàng)新比如轉讓權益和銷售合作等可以增加勝算，但要根本解決問題還得回到創(chuàng)新這一起點。未來是產(chǎn)品為王的時代，沒有高質量的創(chuàng)新，就不可能有好的商業(yè)模式。然而，生物醫(yī)藥創(chuàng)新卻面臨“求穩(wěn)求快導致同質化，求新求異則風險大”的困局。這兩種策略走極端都不利于醫(yī)藥行業(yè)的健康發(fā)展。而因為發(fā)展時間的問題，事實上我們當前仍處在“拒絕風險，過度求穩(wěn)”的極端。資本市場上，頭頂科創(chuàng)光環(huán)又有現(xiàn)金收入的服務和配套行業(yè)比新藥研發(fā)公司更受歡迎。這樣的蝴蝶效應又波及創(chuàng)業(yè)者，藥企和監(jiān)管機構等創(chuàng)新生態(tài)的各方。也就是說，不必太創(chuàng)新，公司照樣可以上市，投資照樣可以獲得回報。我們不是沒有能力創(chuàng)新，而是不敢創(chuàng)新和不愿創(chuàng)新。這次寒冬告訴我們一個道理，生物醫(yī)藥是一個只有創(chuàng)新才能生存的行業(yè)。沒有好的產(chǎn)品，藥企不賺錢，最終誰的日子都不會好過。要破局，我們必須正視風險，加大創(chuàng)新的力度，積極探索差異化，創(chuàng)造具有全球價值的產(chǎn)品。商業(yè)上，通過海外授權進入國際市場，緩解國內醫(yī)保政策的沖擊，從而解決好“技術值錢但不賺錢”的問題。說起來容易，關鍵是如何去做才能實現(xiàn)這樣的戰(zhàn)略目標。傳統(tǒng)藥企、新興的生物制藥公司（biopharm）和初創(chuàng)公司（start-up）依據(jù)自身的特點通盤考慮，采取的策略和求新的步伐肯定有所不同。一般認為傳統(tǒng)藥企的核心競爭力是生產(chǎn)和商業(yè)化能力。我們說產(chǎn)品為王，其實說的還是趨勢。在國內當前的市場環(huán)境下，渠道的核心地位難以撼動。以PD-1單抗為例，當創(chuàng)新或差異化不足以改變臨床現(xiàn)狀時，產(chǎn)品微弱的臨床價值和先發(fā)優(yōu)勢在強大的渠道面前顯得不堪一擊。因此，具有商業(yè)化能力的藥企，面向國內市場，更多地關注確定性比較高的靶點、技術和方向并沒有錯。傳統(tǒng)藥企可以通過投資或并購的方式參與前沿創(chuàng)新，但不一定要絕對控股，盡量不參與管理。銷售和研發(fā)這兩種基因在管理和思維上的分歧，很容易導致創(chuàng)新型公司的失敗。這幾年，以小分子和單抗技術起家的一批Biotech成功轉型為Biopharm。這些新銳公司是這一輪生物醫(yī)藥浪潮的獲益者，紛紛登陸資本市場，獲得了大量資金的支持。同時，他們也是內卷的直接參入者和受害者，被動的價格大戰(zhàn)導致產(chǎn)品原來預期的市場份額大幅縮水。Biopharm的創(chuàng)新可能需要兼顧兩種策略。一方面，公司從零搭建商業(yè)化團隊，產(chǎn)品單一，銷售的成本肯定高于傳統(tǒng)藥企。他們急需擴充產(chǎn)品線以平攤渠道成本，這樣就必須考慮成功率，內卷之戰(zhàn)還得繼續(xù)拼殺。除了外部引進，內部也要做me-too和快速跟蹤。另一方面，他們急需海外權益的轉讓，拓展國際市場，更重要的是短期回籠資金以解財務之急。這樣，管線中必須有創(chuàng)新性強，差異化且有全球價值的產(chǎn)品。除了研發(fā)外，國際化人才和商務拓展能力也成為公司不可或缺的核心競爭力。初創(chuàng)公司本是創(chuàng)新和前沿技術的代表，但由于相對容易吸引熱錢，也成為這一輪內卷的主力軍。掌握關鍵“know-how”、執(zhí)行力強的創(chuàng)業(yè)團隊和行業(yè)領袖受到資本的青睞。最近幾年，初創(chuàng)公司對標歐美，以海外引進和跟隨創(chuàng)新為切入點迅速布滿了生物醫(yī)藥技術的各個“賽道”。傳統(tǒng)的小分子和單抗扎堆熱門靶點，而前沿技術比如核酸、細胞治療、基因編輯和人工智能等同質化非常嚴重。激烈的內卷給初創(chuàng)公司帶來雙重風險，既要共擔所追靶點和技術無法成藥的前置風險，也要承擔進度落后的后置風險。而且，技術越前沿，雙重疊加的風險越大。這兩年，很多有科學判斷能力的風投轉向更具創(chuàng)造力的教授和科學家團隊，支持了一批原創(chuàng)成果的孵化。然而，與歐美相比，中國的原創(chuàng)公司雖然一定程度上避開了內卷但卻面臨成果轉化的途徑不順暢、科學家角色不清晰、藥物開發(fā)經(jīng)驗不足以及市場上缺乏職業(yè)經(jīng)理人等不利因素。初創(chuàng)公司擁有的資源有限，策略上更應該去求新求異。如果堅持跟隨性創(chuàng)新，也可以“求冷”，避開拼人拼錢的擁擠領域，以前置的科學風險換取生存空間。心理上，包括創(chuàng)業(yè)者和投資者在內的各方要正視風險，坦然接受失敗。從歐美的經(jīng)驗來看，一個成功的初創(chuàng)公司一般專注在研發(fā)端并且聚焦在自己擅長的領域。歐美的初創(chuàng)公司一般也沒有轉型藥企的野心，他們通過轉讓項目和合作開發(fā)為大公司輸送著超過半數(shù)的管線分子，甘心接受被收購甚至失敗的最終結局。這種模式降低了初創(chuàng)公司的風險，培養(yǎng)了一大批連續(xù)創(chuàng)業(yè)者和職業(yè)經(jīng)理人，營造了一種失敗并不可怕，可以從頭再來的良好氛圍。一二級市場的投資者也通過資產(chǎn)組合，做時間的朋友，宏觀上獲得了可觀的回報，從而推動整個創(chuàng)新生態(tài)的良性發(fā)展。作家馮唐說“不著急、不害怕、不要臉”是成事的九字真言。在中國生物醫(yī)藥行業(yè)面臨所謂的寒冬之日，我也借這九個字與同行們共勉。“不著急”是對新藥研發(fā)過程的認知。雖然很多投資人說要做時間的朋友， 但大部分通過募資成立的基金幾年內必須退出，沒有幾個不著急的?，F(xiàn)實是，長周期是我們行業(yè)的特點，做藥沒有什么彎道超車。我們必須享受這個過程，有足夠的耐心，只有工匠精神才能培育具有真正競爭力的生物醫(yī)藥產(chǎn)品。“不害怕”是對結果的預期。生物醫(yī)藥治病救人，創(chuàng)新回報高，但一定是高風險的。我們所能做的是盡人事，至于能否成功，只有聽天命。“不要臉”不是罔顧誠信， 而是放下面子，是面對失敗的心態(tài)和勇氣。既然失敗是常態(tài)，成功才是意外，也就沒有必要因為失敗而一蹶不振。我們要漠視噪音，尋找扎扎實實做事的同路人，一起堅持做下去，因為這件事情太值得我們這么做。寒冬之后必是暖春，所有的生物醫(yī)藥人，加油！
