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就在前幾天美國時(shí)間9月12日，美國總統(tǒng)拜登簽署了一項(xiàng)關(guān)于國家生物技術(shù)和生物制造行政命令，該方案旨在“確保我們?cè)诿绹苤圃?、生產(chǎn)自己發(fā)明的所有產(chǎn)品”。
白宮稱，過去美國過于依賴產(chǎn)業(yè)外包，以至“威脅到了美國獲取關(guān)鍵生化產(chǎn)品的能力”，這項(xiàng)倡議將創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)，建立更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈，并取代“國外脆弱的供應(yīng)鏈”。
盡管這項(xiàng)法案沒有提及任何的國家以及企業(yè)，但在資本市場中猶如投入一塊巨石掀起波瀾。
CXO的下跌完全是受到美國新法案的影響。新法案提出增加美國當(dāng)?shù)蒯t(yī)藥制造業(yè)，減少國外供應(yīng)鏈的依賴。而我國CXO市場規(guī)模全球第一，可以說是對(duì)號(hào)入座的產(chǎn)生了相應(yīng)效應(yīng)。
但值得注意的是，這份法案能否真正地對(duì)CXO行業(yè)產(chǎn)生長久的影響，或許還值得商榷。
其一，新法案雖利好美國制造業(yè)的同時(shí)也涉及醫(yī)藥巨頭利益。真正到審議階段或許會(huì)遭到巨大阻力，其政治宣傳意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于實(shí)際運(yùn)行意義。在政策支持細(xì)節(jié)尚不確定前提下，生物醫(yī)藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管嚴(yán)格且合規(guī)產(chǎn)能建設(shè)配套落地周期較長（3-5年以上）；因此該行政命令短期來看對(duì)于生物制藥產(chǎn)業(yè)實(shí)際影響有限。
其二，就在美國時(shí)間9月14日，白宮舉辦 “國家生物技術(shù)和生物制造計(jì)劃峰會(huì)”，宣布提供20多億美元的資金以推進(jìn)拜登總統(tǒng)的這項(xiàng)行政命令。白宮提供的細(xì)則中并非只針對(duì)生物醫(yī)藥，而是分散在燃料、食品、材料等多個(gè)領(lǐng)域。此次規(guī)模的投資并不能改變相關(guān)產(chǎn)業(yè)格局，短期內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)乃至相關(guān)配套人才全部回流美國并不現(xiàn)實(shí)。
其三，目前國內(nèi)CXO板塊已經(jīng)經(jīng)歷持續(xù)一年的下跌，跌幅整體超40%。與其他成長性板塊相比CXO板塊目前處于明顯超跌狀態(tài)。目前頭部公司的pe值普遍在30-50范圍內(nèi)，未來持續(xù)下探的空間不多。
例如藥明康德今年上半年毛利率36%，ROE11%，凈利潤46億，同比增速73%。各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)A股公司，但藥明康德市值只有2226億。如今還因美國新法案而暴跌，其主要原因仍然是市場情緒的恐慌，但長期走向仍然看其基本面。
其四，國內(nèi)CXO的產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢明顯，美國生物制造業(yè)完全本土化對(duì)于其藥企損失巨大。美國百日審查報(bào)告中曾寫道完全本土化
除此之外美國的產(chǎn)能建設(shè)周期/員工成本遠(yuǎn)高于中國
CIC灼識(shí)合伙人王文華也表示，國內(nèi)CXO企業(yè)在生物制藥的外包服務(wù)方面優(yōu)勢得天獨(dú)厚。國內(nèi)CXO企業(yè)的人力成本較低，且有著充足的化學(xué)、藥學(xué)等科研人員儲(chǔ)備；國內(nèi)目前是全球最大的原料藥生產(chǎn)國；其三，國內(nèi)龐大的人口基數(shù)和充足的患者病例資源能夠在臨床前針對(duì)各類細(xì)分疾病做到快速大量入組，加快新藥研發(fā)進(jìn)度。
回顧中國的CXO行業(yè)發(fā)展，20年發(fā)展歷史，是在承接外資藥企研發(fā)生產(chǎn)外包需求中建立和發(fā)展起來的。如今拜登頒布的新法案行政命令的明確細(xì)則沒有公布之前，并不意味著對(duì)中國CXO行業(yè)意味著重大的利空。
曾經(jīng)美國政府也向芯片巨頭AMD英偉達(dá)頒布禁令要對(duì)中國區(qū)客戶斷供芯片。這一禁令，最直接的影響是削弱美國企業(yè)的發(fā)展，迫使其產(chǎn)品從全球最主要的成熟市場退出。最后在權(quán)衡利弊之下，不得已仍然授權(quán)芯片給中國?，F(xiàn)如今法案有相似之處，未來國內(nèi)的CXO憑借著工程師紅利以及成本優(yōu)勢，仍然在全球CXO行業(yè)占著優(yōu)勢地位，國內(nèi)CXO板塊或許會(huì)否極泰來。
