以下文章來源于：醫(yī)藥投資部落
近日，570家上市醫(yī)藥企業(yè)（A股和H股，不含美股）陸續(xù)公布2022年半年報。據(jù)統(tǒng)計，剔除增速最大和最小的5個值以后，570家公司的凈利潤平均增速為-1.86%，增速中位數(shù)為0.9%，情況不容樂觀。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，凈利潤增速乏力的原因主要受到國內(nèi)疫情散發(fā)加劇、原料藥上游漲價、仿制藥集采持續(xù)、新冠疫苗同期高基數(shù)等多重因素影響。
具體細分領(lǐng)域來看，僅僅從業(yè)績角度來看，IVD、CXO和創(chuàng)新藥三者的業(yè)績增速是最快的，IVD領(lǐng)域仍然是有新冠的影響，無論是賣試劑還是做核酸服務(wù)，都仍然是有疫情帶來的訂單，CXO領(lǐng)域則是仍然保持此前的亮眼表現(xiàn)，其中有新冠訂單作用的公司業(yè)績增速尤其亮眼，創(chuàng)新藥則是因為其基數(shù)低，此前幾乎是0收入，因此增速非常快。
從企業(yè)來看，流感疫苗制造商華蘭疫苗憑借9625%的營收增速位列2022年上半年A股上市公司第一，凈利潤增幅也高達1129%。華蘭疫苗在半年報中表示，2022年度流感疫苗于5月份開始陸續(xù)取得批簽發(fā)并銷售，而上年度流感疫苗于下半年取得批簽發(fā)并銷售，因此2022年上半年銷量及收入同比大幅增加。
萬泰生物2022年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入59.30億元，歸母凈利潤達26.93億元，分別同比增長201.92%和273.24%，業(yè)績高速增長源于二價HPV（宮頸癌）疫苗和新冠原料/檢測試劑的貢獻。
而同時，也不有部分企業(yè)的業(yè)績卻不如人意。據(jù)統(tǒng)計，市值大于百億、營收超5億，但營收利潤降幅都超過20%的公司有9家。甘李藥業(yè)受集采影響，營收同比下滑43.42%，歸母凈利潤出現(xiàn)負增長，同比下滑153.01%。甘李藥業(yè)表示公司雖然在第六批國采中獲得較好的采購量，但是由于執(zhí)行時間短，產(chǎn)品銷量的增長尚不能對沖價格下降的影響導(dǎo)致收入大幅下降。
此外恒瑞醫(yī)藥也出現(xiàn)罕見的營收利潤雙降的情況，恒瑞醫(yī)藥表示主要受集采仿制藥斷崖式下跌，創(chuàng)新藥收入增長緩慢以及國內(nèi)疫情多方因素的影響。
下面我們來看看部分板塊企業(yè)業(yè)績情況。
數(shù)據(jù)來源：公開資料，中康產(chǎn)業(yè)研究中心整理在IVD企業(yè)中，九安醫(yī)療仍然是增速最快的企業(yè)，其上半年歸母凈利潤已經(jīng)達到152億元，截至2022年8月31日，九安醫(yī)療的市值為242億，凈利潤/市值約為63%，半年賺一大半市值。當然，也有一些收入負增長的企業(yè)，例如華大基因、諾禾致源、九強生物等。這些公司大部分是被疫情影響了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，或去年有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)加持而今年新冠相關(guān)業(yè)務(wù)下降導(dǎo)致了負增長。
數(shù)據(jù)來源：公開資料，中康產(chǎn)業(yè)研究中心整理CXO企業(yè)出現(xiàn)了明顯的分化現(xiàn)象，頭部公司基本都是兩位數(shù)增長，而尾部公司開始出現(xiàn)比較多的負增長。其中，泰格醫(yī)藥出現(xiàn)負增長的原因是公允價值變動收益有較大負增長。自2019年末開始，泰格醫(yī)藥大量投資帶來的非經(jīng)常性損益變動相對較大，對于公司凈利潤也造成了較大影響。以2021年為例，公司總收入52億，歸母凈利潤29億，而公允價值變動收益則達到了18億，占歸母凈利潤一大半，在產(chǎn)業(yè)下行階段，非經(jīng)常性損益預(yù)計會對利潤產(chǎn)生更大影響。
創(chuàng)新藥企業(yè)指目前僅有幾個產(chǎn)品的新上市公司，未將恒瑞醫(yī)藥等公司計入在內(nèi)。這些公司目前仍然面臨較大的生存問題，因此，僅看營收、利潤增速的意義不是很大，更多要考慮其生存問題。除了觀察非標信息研發(fā)管線外，最適合的就是計算手持現(xiàn)金和費用比值，當然，這個指標只能靜態(tài)去看，企業(yè)可能通過融資、出售管線來獲取資金。數(shù)據(jù)來源：公開資料，中康產(chǎn)業(yè)研究中心整理從現(xiàn)金/費用這一靜態(tài)指標來看，大中小市值的公司皆有現(xiàn)金非常緊張的現(xiàn)象。現(xiàn)金流最緊張的公司是神州細胞、貝達藥業(yè)、特寶生物、復(fù)宏漢霖-B和開拓藥業(yè)-B、東曜藥業(yè)-B和邁博藥業(yè)-B，靜態(tài)來看，其手持現(xiàn)金已經(jīng)不能滿足未來半年的費用消耗。其中，貝達藥業(yè)和復(fù)宏漢霖-B收入達到10億級別，復(fù)宏漢霖通過發(fā)展生物類似藥等產(chǎn)品差不多已從biotech成為biopharma了；貝達藥業(yè)、特寶生物則已實現(xiàn)盈利，還能通過股權(quán)債權(quán)融資獲取資金；而神州細胞也有幾億收入，節(jié)衣縮食的話還能維持更長時間；相比之下，東耀藥業(yè)和邁博藥業(yè)兩大公司未來一年現(xiàn)金流將更緊張。迪哲醫(yī)藥和百奧泰的比值分別是0.46和0.51，但這兩家公司都有較多的交易性金融資產(chǎn)，銀行理財較多，實質(zhì)上仍有較多的資金。除此之外，基石藥業(yè)-B、永泰生物-B和科濟藥業(yè)-B三大公司也存在較大的現(xiàn)金流壓力，此前還有傳聞稱基石藥業(yè)正在尋求被收購；永泰生物-B和科濟藥業(yè)-B兩大公司的產(chǎn)品距離開始商業(yè)化仍有較長時間。現(xiàn)金流較為緊張的公司若不能通過融資、出售管線等方式盤活資金，以維持研發(fā)、銷售，預(yù)計很快就會彈盡糧絕，而同質(zhì)化產(chǎn)品對于資金雄厚的藥企來說又不具備性價比，部分企業(yè)只能隨著時間而逐漸價值毀滅，這也是部分港股創(chuàng)新藥企業(yè)出現(xiàn)凈資產(chǎn)低于市值的原因。
據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2022年上半年73家中藥上市公司47家營收呈正增長，26家營收呈負增長；凈利潤方面，有37家呈現(xiàn)正增長，36家呈現(xiàn)負增長。從凈利潤看，中藥上市公司可謂“喜憂參半”！
以營收增速看，73家中藥上市公司均保持兩位數(shù)增長或下降，其中營收增速最高為52.18%，最低同比下滑80.35%；凈利潤增速最高為568.10%，最低同比下滑623.82%。
不少業(yè)績下滑的上市公司在半年報中直言，因疫情影響，給公司生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大壓力，具體表現(xiàn)為，新冠疫情下部分省市實行階段封閉式管理，醫(yī)院就診患者減少，終端訂單量下降。????
另外，還有上市公司表示，集中帶量采購在一定程度上影響了其上半年業(yè)績。如有上市公司坦言，因部分產(chǎn)品參與帶量采購未中選，自中標結(jié)果開始執(zhí)行后，該產(chǎn)品銷量同步出現(xiàn)下滑。
不過，仍有近一半中藥上市公司展現(xiàn)了強有力的增長韌勁。從規(guī)?？?，老牌藥企的地位難以撼動。數(shù)據(jù)顯示，白云山營收、凈利潤均位列第一，分別為372.20億元、25.90億元；其次是云南白藥，營收、凈利潤分別為180.17億元、15億元；華潤三九以營收84.01億元、凈利潤14.33億元排名第三。此外，廣譽遠、東阿阿膠也以較高的凈利增速排名靠前。
A股中藥企業(yè)2022年中報營業(yè)收入TOP20企業(yè)
