首日暴漲140%，醫(yī)療VC緩了一口氣

我那醫(yī)療VC朋友主動(dòng)打開(kāi)了話匣子——

“今年最賺錢的新股，不是來(lái)自新能源，也不是半導(dǎo)體，而是意外地出現(xiàn)在了醫(yī)療健康賽道——更準(zhǔn)確的說(shuō)，是醫(yī)療器械?！毖哉Z(yǔ)之中，透露著一絲久違的振奮。

11月1日，頂著“無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)第一股”稱號(hào)的怡和嘉業(yè)于創(chuàng)業(yè)板上市，首日暴漲渝140%。打新中簽者們歡天喜地，這樣的漲幅意味著中簽一手即賺超8.5萬(wàn)元?？恐矣煤粑鼨C(jī)等醫(yī)療器械，怡和嘉業(yè)市值達(dá)到近190億元。

如此興奮的一幕在今年醫(yī)療投資圈鮮少看到。“今年VC很難，投醫(yī)療的VC更難”。粗略梳理一下，今年二級(jí)市場(chǎng)醫(yī)療健康估值大回調(diào)，普遍跌去了5成市值，跌去8成市值的醫(yī)療上市公司也不在少數(shù)。甚至連段子都有了，一家投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的行業(yè)鄙視鏈，排前的是新能源和半導(dǎo)體，墊底的是生物醫(yī)藥和新消費(fèi)，“今年投醫(yī)療的朋友很多都沒(méi)有聲音了?！?/p>

但出乎意料的是，醫(yī)療器械卻十分火爆，一筆筆融資應(yīng)接不暇，一個(gè)個(gè)IPO接踵而來(lái)，這是低迷醫(yī)療賽道里的一抹暖意。

締造今年最賺錢新股，怡和嘉業(yè)有何來(lái)頭？

公司前身怡和中心由莊志、陳穗、張興亮、蔡國(guó)方和蘇琳五人一同建立。IPO后，莊志持股為13.0989%，為公司第一大股東。

莊志是誰(shuí)？從求學(xué)履歷來(lái)看，這是一位學(xué)霸。1992年7月，他考入中國(guó)科技大學(xué)科技情報(bào)系；七年后，又從中國(guó)科學(xué)院計(jì)算技術(shù)研究所計(jì)算機(jī)應(yīng)用技術(shù)專業(yè)畢業(yè)，獲得工學(xué)碩士學(xué)位。幾經(jīng)輾轉(zhuǎn)，2005年，莊志到清華大學(xué)生物醫(yī)學(xué)工程專業(yè)攻讀工學(xué)博士學(xué)位。

期間，他在本科畢業(yè)后曾入職北京新興生物醫(yī)學(xué)工程研究發(fā)展中心，擔(dān)任工程師；而研究生畢業(yè)后，2001年，莊志下海創(chuàng)立怡和中心，即如今的怡和嘉業(yè)。

資料顯示，怡和嘉業(yè)由睡眠呼吸檢測(cè)儀起家，逐步橫向擴(kuò)張到呼吸治療領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)、通氣面罩、睡眠監(jiān)測(cè)儀、高流量濕化氧療儀，并提供呼吸健康慢病管理服務(wù)。

來(lái)自怡和嘉業(yè)官網(wǎng)

回顧公司的歷程，可以看到在2020年后經(jīng)歷了一次重大轉(zhuǎn)機(jī)——飛利浦召回事件，這讓怡和嘉業(yè)的海外業(yè)務(wù)起飛。

招股書顯示，怡和嘉業(yè)醫(yī)療2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為2.58億元、5.6億元、6.63億元；凈利分別為3880萬(wàn)元、2.28億元、1.46億元。其中，家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)產(chǎn)品與耗材產(chǎn)品收入占比分別在60%和30%左右，是公司收入的主要來(lái)源。

根據(jù)沙利文的資料，怡和嘉業(yè)在2020年中國(guó)家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)市場(chǎng)銷售額排名第三，僅次于國(guó)際品牌飛利浦偉康及瑞思邁；在2020年中國(guó)家用無(wú)創(chuàng)呼吸機(jī)出口銷售額方面，國(guó)內(nèi)排名前三的企業(yè)分別為怡和嘉業(yè)（40.5%）、魚躍醫(yī)療（35.9%）和融昕醫(yī)療（19.2%）。換言之，怡和嘉業(yè)占據(jù)了超過(guò)三分之一的出口市場(chǎng)份額。

成立二十余年來(lái)，怡和嘉業(yè)身后集結(jié)了一眾VC/PE投資人隊(duì)伍。早在2010年，麥星投資就開(kāi)始投資怡和嘉業(yè)，并于2015年追加投資。辰德資本則于2015年投資怡和嘉業(yè)，并于2019年追加押注。而毅達(dá)資本在2019年12月領(lǐng)投怡和嘉業(yè)新一輪融資。

這一次，大家提前布局老齡化時(shí)代。從第七次人口普查分縣數(shù)據(jù)來(lái)看，出生于1963年和1971年之間，目前51-59歲左右的人口是第一座人口高峰，他們的老齡化才剛開(kāi)始。隨著人口老齡化加速，呼吸機(jī)市場(chǎng)正加速增長(zhǎng)。我們看到，越來(lái)越多醫(yī)療投資人出現(xiàn)在老齡化的賽道里。

今年醫(yī)療器械有多火爆？

這里掀起了上市潮。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，美好醫(yī)療、健世科技、華大智造、電生理、聯(lián)影醫(yī)療、可孚醫(yī)療等超25家相關(guān)企業(yè)成功IPO；而和華瑞博、百多安、深圳安科、汕頭超聲、東軟醫(yī)療等也在排隊(duì)等候中。

其中，聯(lián)影醫(yī)療的成功上市，一度引發(fā)狂歡。作為高端醫(yī)學(xué)影像龍頭，聯(lián)影醫(yī)療上市當(dāng)日股價(jià)大漲65%，市值突破1500億元。

而創(chuàng)辦這家國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械巨無(wú)霸的，是一對(duì)同事兼老友——薛敏與張強(qiáng)。薛敏畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，早年間開(kāi)始創(chuàng)業(yè)，后來(lái)把公司賣給西門子，順勢(shì)進(jìn)入了西門子任職。在那里，他遇見(jiàn)了日后的搭檔——畢業(yè)于上海交大的張強(qiáng)?？粗鴩?guó)內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域長(zhǎng)期被GE、飛利浦和西門子等外國(guó)巨頭壟斷，他們萌發(fā)了創(chuàng)業(yè)念頭，一拍即合，聯(lián)影醫(yī)療應(yīng)運(yùn)而生。

聯(lián)影醫(yī)療何以撐起千億市值？招股書顯示，聯(lián)影醫(yī)療為全球客戶提供高性能醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、放射治療產(chǎn)品、生命科學(xué)儀器及醫(yī)療數(shù)字化、智能化解決方案。按新增銷售臺(tái)數(shù)計(jì)，2020年聯(lián)影醫(yī)療已成為中國(guó)市場(chǎng)最大的MR設(shè)備廠商，領(lǐng)先國(guó)際廠商。在中國(guó)1.5T MR設(shè)備市場(chǎng)中，聯(lián)影醫(yī)療市場(chǎng)占有率排名第一；但在中國(guó)3.0T及以上MR設(shè)備市場(chǎng)中，GPS（GE、飛利浦和西門子）三家依然占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額，聯(lián)影醫(yī)療市占率目前排第四。

還有一個(gè)超級(jí)IPO——華大智造。今年9月，華大智造于科創(chuàng)板上市，當(dāng)日收盤市值達(dá)413億元，公司的掌舵者是汪建。1954年，汪建出生于湖南，早年在湖南醫(yī)學(xué)院、北京中醫(yī)學(xué)院完成了本碩學(xué)習(xí)，此后赴美國(guó)留學(xué)，開(kāi)始深入接觸基因科研。學(xué)成回國(guó)后，汪建一手創(chuàng)立了華大集團(tuán)。期間，汪建愈發(fā)意識(shí)到基因測(cè)序儀的重要性，而華大智造的誕生，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)基因測(cè)序儀的空白。

我們把目光拉回到10月，以醫(yī)療器械為首的醫(yī)藥股內(nèi)持續(xù)行情看漲。尤其是在10月14日，A股醫(yī)藥、醫(yī)療股曾全線爆發(fā)，醫(yī)療服務(wù)板塊、CRO概念板塊均漲超7%；醫(yī)療器械板塊最為亮眼，收漲9.18%。

美好醫(yī)療恰好趕上了這波行情。10月12日，美好醫(yī)療登陸創(chuàng)業(yè)板，上市首日股價(jià)大漲，打破了醫(yī)療股上市破發(fā)的魔咒，最新市值約190億元。

成立于2010年，美好醫(yī)療是一家妥妥的醫(yī)療機(jī)械公司：核心業(yè)務(wù)為家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開(kāi)發(fā)制造和銷售，其中組件產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸產(chǎn)品的生產(chǎn)。為多家全球醫(yī)療器械100強(qiáng)企業(yè)包括邁瑞、強(qiáng)生、西門子、雅培、瑞聲達(dá)聽(tīng)力等提供監(jiān)護(hù)、給藥、介入、助聽(tīng)等細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)品和組件的開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)服務(wù)。

幾乎同一時(shí)間，健世科技也登陸港交所。這是一家被高瓴看中的醫(yī)療器械企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)是治療心臟病時(shí)需要的醫(yī)療器械產(chǎn)品，最新市值超120億港元。

還有一個(gè)個(gè)醫(yī)療器械IPO正在趕來(lái)。

比如中國(guó)醫(yī)療機(jī)器人制造商和華瑞博（HURWA）考慮赴香港IPO，籌資約2億美元。據(jù)悉，目前和華瑞博的估值在80億至100億人民幣之間，預(yù)期最早今年上市。

而百多安遞交招股書擬沖刺科創(chuàng)板上市。公司成立于2003年，致力于將醫(yī)用材料改性技術(shù)應(yīng)用于植介入醫(yī)療器械。成立19年來(lái)，公司背后站著一批知名風(fēng)投機(jī)構(gòu)，國(guó)科投資、濟(jì)峰資本、錫宸投資、洲嶺資本以及德福資本。據(jù)悉，百多安的實(shí)際控制人為張海軍、郭海宏，兩人為夫妻關(guān)系。

眾所周知，從去年下半年開(kāi)始，醫(yī)療賽道投資出現(xiàn)了估值倒掛，IPO破發(fā)成為常態(tài)，市值回調(diào)令人不忍直視，醫(yī)療投資人轉(zhuǎn)行的消息開(kāi)始流傳。醫(yī)療器械意外火爆，讓醫(yī)療投資圈出現(xiàn)久違的振奮。

醫(yī)療器械的火爆蔓延到了一級(jí)市場(chǎng)。雖然今年醫(yī)療健康賽道融資冷冷清清，但醫(yī)療器械卻依舊熱鬧。

不久前，專注在光學(xué)相干斷層成像技術(shù)（OCT）領(lǐng)域醫(yī)療光學(xué)影像設(shè)備研發(fā)商——微光醫(yī)療，獲得超億元D輪融資，復(fù)健資本，華金資本，開(kāi)禾資本，紅杉中國(guó)，中科創(chuàng)星等知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)出手。

幾乎同一時(shí)間，湖南湘潭一家聚焦醫(yī)用光學(xué)器具、儀器及內(nèi)窺鏡設(shè)備的醫(yī)療器械廠商——華芯醫(yī)療，獲得IDG資本、方正證券、財(cái)信產(chǎn)業(yè)基金數(shù)億人民幣的Pre-B輪融資。

更為轟動(dòng)的是，醫(yī)療器械賽道誕生了一筆超過(guò)7億元的單輪巨額融資——電生理企業(yè)四川錦江電子科技有限公司宣布完成A+輪及B輪融資交易，由信達(dá)鯤鵬、光華梧桐、元亨利貞、威高集團(tuán)、惠每資本等聯(lián)合投資。在此之前，公司于2021年12月完成由高瓴資本獨(dú)家投資的A輪融資。目前，錦江電子傳出籌備上市的消息。

醫(yī)療器械融資比想象中熱鬧。今年，高峰醫(yī)療獲得達(dá)晨財(cái)智近2億元B輪融資；德康醫(yī)療獲5億元B輪融資，投資方為杭州灣智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)基金、藍(lán)山投資、首創(chuàng)證券、曉池資本、海邦投資、宏達(dá)君合、斐君永平；SceneRay景昱醫(yī)療獲高瓴創(chuàng)投與紅杉中國(guó)聯(lián)合3億元D+輪融資……還有很多很多。

據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，今年，醫(yī)療器械（包括體外診斷、醫(yī)用耗材、醫(yī)療設(shè)備、其他診斷/治療設(shè)備等）融資超過(guò)240起。這在整個(gè)醫(yī)療健康賽道里，幾乎是一枝獨(dú)秀。

“總體來(lái)上，今年藥相對(duì)冷一點(diǎn)，器械相對(duì)熱一點(diǎn)，水大才能魚大，水小魚最難受，藥是吞金獸，資金量需要的相對(duì)比較大?！北本┮晃会t(yī)療投資人分享，今年大家更傾向于去看一些離變現(xiàn)、離商業(yè)化比較近的細(xì)分賽道。“藥不如械”，則成了醫(yī)療投資圈心照不宣的共識(shí)。

如同芯片領(lǐng)域一樣，在醫(yī)療器械領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)長(zhǎng)期被一些老牌歐美企業(yè)占據(jù)。以聯(lián)影醫(yī)療所處的醫(yī)療影像設(shè)備為例，海外三巨頭——西門子、飛利浦、GE醫(yī)療，曾是國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械廠商難以逾越的高山。“國(guó)產(chǎn)替代，其實(shí)是過(guò)去十年內(nèi)醫(yī)療器械領(lǐng)域最主要的一條主線。” 一位醫(yī)療投資人朋友總結(jié)

現(xiàn)在，時(shí)機(jī)到了。

2021年，《“十四五”醫(yī)療裝備產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》發(fā)布，強(qiáng)調(diào)推進(jìn)各類高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化及終端推廣應(yīng)用。具體落實(shí)上，各地集采時(shí)在同等條件下首先采用國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械產(chǎn)品，實(shí)行貼息補(bǔ)貼財(cái)政政策支持醫(yī)院采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備。

正如國(guó)投創(chuàng)新（國(guó)投招商）團(tuán)隊(duì)此前表示，在醫(yī)療器械細(xì)分領(lǐng)域，巨大的國(guó)產(chǎn)替代需求和持續(xù)的自主創(chuàng)新企業(yè)不斷崛起。在國(guó)產(chǎn)替代及國(guó)家政策對(duì)于國(guó)產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)的支持之下，國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)體量將持續(xù)增大，隨之而來(lái)的必然是大量?jī)?yōu)秀的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新技術(shù)的誕生。

出海，則是另一條新出路。有些醫(yī)療器械企業(yè)避開(kāi)國(guó)內(nèi)集采，去海外與其他國(guó)際醫(yī)療企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更大更廣闊的市場(chǎng)。比如最新海外營(yíng)收占比近四成的邁瑞醫(yī)療，怡和嘉業(yè)也在美國(guó)與本土品牌競(jìng)爭(zhēng)睡眠呼吸機(jī)市場(chǎng)。

國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械正在迎來(lái)爆發(fā)的前夜。“毫無(wú)疑問(wèn)，通過(guò)過(guò)去七八年的投資和發(fā)展，一些企業(yè)已經(jīng)具備了國(guó)產(chǎn)替代的能力。相信未來(lái)五到十年是國(guó)產(chǎn)設(shè)備快速替代進(jìn)口設(shè)備、占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)地位的十年?！鄙虾Ｒ晃毁Y深醫(yī)療投資人如是說(shuō)。

如果說(shuō)過(guò)去十年，國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械更多是星星之火，那么未來(lái)十年，燎原的時(shí)候到了。

醫(yī)療投資的冬天總會(huì)過(guò)去。