以下文章來源于：阿基米德Biotech
不再是追風(fēng)少年。
藥明生物上市5年間（2017年至2021年），凈利潤增速分別為79.1%、149.6%、60.8%、66.6%、100.6%。
然而，2022年凈利潤增速預(yù)計降為約30%，回到凡間。
公司歷年業(yè)績有波動本屬正常，但藥明生物與市場達成的默契是，天量減持和籌資之所以被原諒，是因為保持高成長。
在市場剛剛回暖的1月，主要股東WuXi Biologics Holdings Limited配售5600萬股，套現(xiàn)約39.76億港元。
這是大股東歷史上第14次減持（主要股東WuXi Biologics Holdings Limited持股比例從73.55%降到13.82%），累計套現(xiàn)814億港元。
藥明生物歷史上還增發(fā)新股4次，籌資272億港元。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計（截至2021年） 醫(yī)藥研究人員雪球ID：souvenir丶
藥明生物2022年營收預(yù)計增長約48.4%，經(jīng)調(diào)整股份為基礎(chǔ)的薪酬開支、外匯損益及股權(quán)投資損益后，公司非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則經(jīng)調(diào)整凈利潤將增長約47%。
在港股，經(jīng)調(diào)整凈利潤有一定欺騙性，常用來粉飾公司經(jīng)營狀況，但市場是不認(rèn)可的。CRO公司方達控股經(jīng)調(diào)整凈利潤年年高增長，但歸母凈利潤2019年至2021年原地踏步，市值也踟躕不前。
公司經(jīng)營狀況是市場各因素合力的結(jié)果，把減值項目剔除反而不客觀。
藥明生物不僅被少年的自己打敗，也輸給競爭對手。
三星生物2022年收入23.3億美元，同比增長91%，經(jīng)調(diào)整凈利潤6.2億美元，同比增長78%，在手訂單95億美元，同比增長27%。公司計劃于2024年初開始在第4工廠內(nèi)進行ADC藥物生產(chǎn)。
強勁業(yè)績得益于2022Q4的爆發(fā)，單季度實現(xiàn)營收8億美元。而藥明生物2022H2顯露出疲軟，凈利潤18.69億人民幣，同比增長20.9%，環(huán)比下降26.3%。
三星生物第4工廠被稱為“超級工廠”， 2020年8月開始在韓國仁川樞紐投資20 億美元建設(shè)，占地面積相當(dāng)于其他三個設(shè)施的總和，完工后增加 25.6萬升產(chǎn)能， 使總產(chǎn)能達到62萬升。第5和第6工廠也正在仁川目前的園區(qū)附近建設(shè)。
三星生物當(dāng)前主要擴張領(lǐng)域是抗體藥物偶聯(lián)物 (ADC)，計劃于2024年初開始在第4工廠內(nèi)進行ADC藥物生產(chǎn)，下一步擴張重點將是細(xì)胞和基因治療。
藥明生物2026年規(guī)劃總產(chǎn)能將增至58萬升，在追趕海外巨頭的路途中已力不從心。
另一巨頭Lonza 2022年收入65億美元同比增長15%，經(jīng)調(diào)整凈利潤14億美元，同比增長92%。投入產(chǎn)能競賽中，以支持未來增長，資本支出為19億瑞士法郎（占銷售額30%)，包括在瑞士Stein投資約5億瑞郎的大型商業(yè)化制劑工廠。
目前，藥明生物海外產(chǎn)能占總產(chǎn)能10%左右，2026年將接近40%，增量主要來自新加坡。新加坡一體化CRDMO服務(wù)中心，將創(chuàng)造1500個研發(fā)和生產(chǎn)專業(yè)崗位，新增12萬升生物制藥產(chǎn)能，投資金額為14億美元。
藥明生物2021年資本開支約為65億人民幣，主要用于歐洲、中國和美國的產(chǎn)能擴建，2022年資本開支預(yù)計約為55億人民幣（其中至2022年歐洲、美國累計總資產(chǎn)投資約15億美元，未來支持10億美元收入，預(yù)計到2025年歐洲、美國、新加坡累計總資產(chǎn)投資約30億美元，未來支持20億美元收入），而2022H1銀行結(jié)余及現(xiàn)金為81億人民幣。
堪稱吸血巨獸，這意味著未來還需進行大額融資。
新冠大訂單減少，可能是藥明生物2022H1業(yè)績下滑的原因，Lonza也有類似業(yè)務(wù)，卻實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。
在新冠大訂單之后，下一個提振全產(chǎn)業(yè)鏈的催化劑可能是多肽減肥藥。
禮來Tirzepatide肥胖適應(yīng)癥中國III期研究成功。海外數(shù)據(jù)顯示，接受5mg tirzepatide的受試者體重平均減輕了16.0%，10mg組平均減輕了21.4%，而15mg組平均減輕了22.5%（相當(dāng)于24kg），Tirzepatide是一款每周注射1次的GLP-1R/GIPR雙重激動劑，降糖和減重效果優(yōu)于諾和諾德司美格魯肽（2022年銷售額109億美元）。信達生物GLP-1/GCGRO雙重激動劑mazdutide(IBI362) 中國III期臨床試驗于2022年11月開始入組，目前已完成入組，有望在年內(nèi)提交上市申請。
減肥大品種臨床進度大超預(yù)期，商業(yè)化后將在短時間內(nèi)爆量，可提振整個產(chǎn)業(yè)鏈。
藍(lán)曉科技股價屢創(chuàng)歷史新高，邏輯是將主導(dǎo)禮來Tirzepatide的固相多肽合成載體供應(yīng)。多肽CDMO業(yè)績過往較差，在GLP-1減肥藥催化下，有邊際改善的可能。
