奇趣小作文,爆錘疫苗板塊

以下文章來源:瞪羚社

8月22日早盤,疫苗板塊莫名遭遇資金拋售,沃森生物一度跌超9%,智飛生物一度跌超8%;截至午盤收市,板塊公司跌幅有所收窄。


640 (8).png


疫苗板塊公司的集體重挫,源于小作文的“中傷”、“亂殺”,無疑對原本不富裕的醫(yī)健行業(yè)情緒雪上加霜。


有傳聞稱FOF清倉疫苗ETF,并未證實;有市場傳聞稱“很多二類疫苗要改成一類疫苗”,傳播更為廣泛,雖然傳聞“很不靠譜”,但資金先跑為敬。


作為理性的投資者,應(yīng)當分析傳聞的可行性,進行合理正確的理解。


2007年以來,國內(nèi)免疫規(guī)劃體系已經(jīng)有15年沒有進行實質(zhì)性的擴容和調(diào)整,即便是免費接種了三年的新冠疫苗,也沒能正式成為其中一員。不過,在《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》中明確:適時優(yōu)化國家免疫規(guī)劃疫苗種類,逐步將安全、有效、財政可負擔(dān)的疫苗納入國家免疫規(guī)劃。


一類和二類疫苗有何不同?


一類疫苗指政府免費向公民提供的疫苗,公民應(yīng)當依照規(guī)定強制免疫接種;二類疫苗則是指由公民自費且自愿免疫接種的疫苗。


640 (9).png


所以,一類疫苗和二類疫苗企業(yè)的對手方截然不同,前者為國家采購平臺,后者為省級招標平臺,后者市場化程度更高。


早在2019年,業(yè)內(nèi)曾經(jīng)對Hib疫苗(B型流感嗜血桿菌結(jié)合疫苗)展開激烈討論。


之所以引起激烈討論,是因為部分學(xué)者專家看到了國內(nèi)外接種率的巨大差異以及將Hib疫苗免疫規(guī)劃后的潛在收益。


Hib疫苗可預(yù)防由Hib感染引起的腦膜炎、肺炎、會厭炎和其他Hib細菌引起的多種嚴重疾病,機構(gòu)預(yù)測可大幅減少兒童Hib病患病率與死亡率。


2019年,我國Hib疫苗的平均接種率為33%,不同省份Hib疫苗的可及性、覆蓋率差異較大,上海、天津等經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)達到50%以上,而西部某些地區(qū)接種率不到5%。同年,全球兒童Hib疫苗覆蓋率為70.6%。


二類疫苗免疫規(guī)劃后,帶來直接的影響就是接種覆蓋率的提升,同時采購疫苗價格的下降。


Hib疫苗的接種程序,世衛(wèi)組織(WHO推薦為3針或者4針。保守按照3針、國內(nèi)每年800萬新生兒數(shù)量來計算,疫苗接種量將達到2400萬支。


640 (10).png


目前,Hib疫苗作為二類疫苗供應(yīng),單針價格大約在50-200元(含進口價格區(qū)間),最低招標價格大約在50-60元。業(yè)內(nèi)人士指出:如果按照一類苗招標的經(jīng)驗看,進入一類苗后,它的價格會有所調(diào)低,或許將按照現(xiàn)價20-25%進行采購。


以過往統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看,Hib疫苗2013年批簽發(fā)數(shù)量呈下降趨勢,2020年批簽發(fā)份數(shù)預(yù)計在1000萬出頭,若按照沒每年2400萬份預(yù)期打滿,總盤子將增加1.4倍的量,但價格可能下降75%以上,企業(yè)收入很可能將受損。


640 (11).png


哪個品種有可能成為下一個被免疫規(guī)劃的二類苗?


WHO基于研究證據(jù)和疾病負擔(dān),已在25種疫苗中將其中10種作為優(yōu)先推薦,建議所有WHO成員國納入國家免疫規(guī)劃,而中國尚有4種沒有納入免疫規(guī)劃,除了上述提到的Hib疫苗外,分別是HPV疫苗、肺炎球菌結(jié)合疫苗(PCV)和輪狀病毒疫苗。


如果以上四個疫苗品種全部被納入免疫規(guī)劃,那么將對國內(nèi)疫苗市場規(guī)模造成巨大打擊,尤其是HPV疫苗和肺炎球菌結(jié)合疫苗,在2020年分別貢獻了超過百億市場,但中短期內(nèi)幾乎不可能實現(xiàn)。


640 (12).png


市場投資者仍需理性看待消息的擾動,及冷靜進行分析。


首先,納入免疫規(guī)劃不能統(tǒng)一視為利空,要權(quán)衡滲透率提升的“量”和價格下降的對沖影響。


滲透率低的品種,沖擊風(fēng)險相對較小。據(jù)中檢院HPV疫苗批簽發(fā)量測算,2017-2021年國內(nèi)累計批簽發(fā)6581萬劑HPV疫苗,若以“三針法”估算,國內(nèi)HPV疫苗累計接種人數(shù)略超2000萬人,HPV疫苗滲透率僅6.81%。


目前國產(chǎn)HPV二價疫苗為320-360元一針,而進口四價和九價一針的價格要去到600元、1000元以上。


640 (13).png

(圖源:財經(jīng)大健康  制圖:喬佳慧)


不過,國內(nèi)如廣東、海南、江西、福建、西藏和重慶等省份也陸續(xù)啟動HPV疫苗免費接種計劃。8月,廣東省公布了2價HPV疫苗中標結(jié)果,最終萬泰以116元/支的價格中標,相比自費的329元/支,降幅高達64.7%,價格只有自費的1/3。


如果說以1/3的價格去換取3倍以上的市場,那么倒也合理,但如果未來是以降價到1/5、1/10的價格,這樣就很難以價換量了,屆時將十分尷尬。


倒也不用過于悲觀,某款疫苗品種納入免疫規(guī)劃,需要經(jīng)過監(jiān)管層的深思熟慮,并且切實考量經(jīng)濟負擔(dān)。


引述財經(jīng)大健康統(tǒng)計:以2015年為例,國家免疫規(guī)劃的流動資金71%來自政府,中央政府提供的資金比例為39%最大頭,其余縣級、省級、市級和鄉(xiāng)鎮(zhèn)級出資比例分別為18%、5%、5%、4%,縣級政府承擔(dān)了國家免疫規(guī)劃的很大一部分費用,但縣級財政能力差異很大,所以這并不容易實現(xiàn)。


另外一方面,也有專家提出采用醫(yī)?;鸷驼餐鲑Y解決免疫規(guī)劃問題,醫(yī)?;鸨旧砭捅容^吃緊,同時部分價格較高和適用人群較廣的疫苗品種如果納入,顯然會對兩方造成較大壓力。


結(jié)語:從長遠角度審視,國內(nèi)免疫規(guī)劃體系擴容是利國利民的大好事,但至少在短中期不具備大范圍納入的條件,同時疫苗企業(yè)也需加快技術(shù)迭代,著眼更高價值、更先進的自費二類疫苗研發(fā),才能提升自身價值。


聲明:本文觀點僅代表作者本人,不代表煜森資本立場,歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載,請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題,請在本平臺留言。