千呼萬(wàn)喚中，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)一系列救市政策，股民在歡呼，而不少企業(yè)卻被“澆了”一盆冷水。新政規(guī)定：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場(chǎng)減持本公司股份。對(duì)未盈利的Biotech來(lái)說(shuō)，這條新規(guī)可謂直擊命門、一陣見血。特別是，以上市為終點(diǎn)的“創(chuàng)始人”們被斬?cái)嗤贰?/span>IPO帶來(lái)的巨大財(cái)富效應(yīng)，這一場(chǎng)“潑天的富貴”一度是Biotech公司猶如雨后春筍發(fā)展的最核心驅(qū)動(dòng)力。然而，新規(guī)下，“創(chuàng)始人”快速套現(xiàn)的可能性基本劃上休止符。市場(chǎng)關(guān)上了一道門，又將會(huì)開哪扇“窗”？創(chuàng)業(yè)的路上千辛萬(wàn)苦，甘愿走上這一條“九死一生”道路的原因之一，是與高風(fēng)險(xiǎn)并存的高收益。IPO是實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想跨越的最大增長(zhǎng)點(diǎn)，然而通路受阻，IPO的吸引力將會(huì)快速降低。特別是在條件成熟的情況下，把公司賣給行業(yè)更大的玩家會(huì)快速成為一種務(wù)實(shí)的選擇。至少?gòu)摹皠?chuàng)始人”們實(shí)現(xiàn)財(cái)富自由的角度來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的速度和效率要快很多。事實(shí)上，在Biotech屢屢上市被阻、屢屢破發(fā)后，作為風(fēng)向標(biāo)的美國(guó)，今年生物醫(yī)藥投資并購(gòu)金額不斷走高。2019年，僅美國(guó)并購(gòu)事件的總金額就超過了1000億美元，有一種“熱錢無(wú)處去”的沖動(dòng)。形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，2021年并購(gòu)事件總金額跌破500億美元。有一種“熱錢不那么熱”的感覺。2022年，在內(nèi)卷的大環(huán)境下，生物制藥行情總體迅速冷卻。值得注意的是，到了今年上半年，制藥業(yè)并購(gòu)正在觸底反彈，有望成為自2019年以來(lái)并購(gòu)最繁忙的一年。圖1 美國(guó)生物醫(yī)藥并購(gòu)金額統(tǒng)計(jì)分析（不完全統(tǒng)計(jì)）2023年上半年，美國(guó)并購(gòu)事件金額接近800億美元，若下半年延續(xù)上半年的態(tài)勢(shì)，有望創(chuàng)下近5年最高記錄。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年，全球藥企收購(gòu)就接近30起，其中TOP20藥企共發(fā)生了12起收購(gòu)事件，其中最大收購(gòu)案當(dāng)屬輝瑞430億美元收購(gòu)Seagen。輝瑞在2022年進(jìn)行了5筆并購(gòu)（Arena、ReViral、Biohaven、Valenva、GBT），總金額為243.175億元。2023上半年，輝瑞單筆的交易就超過了2022年全年的總和。另外，今年4月份，默沙東和Prometheus Biosciences也創(chuàng)下了一個(gè)百億級(jí)的交易。默沙東將以每股200美元的價(jià)格完成對(duì)Prometheus的收購(gòu)，接近翻倍的溢價(jià)收購(gòu)也使總金額高達(dá)108億美元。默沙東發(fā)起并購(gòu)的主要目標(biāo)就是PRA023，這是一款靶向T1LA的抗體藥物，其核心適應(yīng)就是克羅恩病（CD）、潰瘍性腸炎（UC）、硬皮?。⊿Sc-ILD），并有望成為First in class，從而改變T1LA的格局。在接近翻倍的溢價(jià)中，Prometheus的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)也獲得了可觀的收益。表1 2023年上半年代表性醫(yī)藥并購(gòu)事件（不完全統(tǒng)計(jì)）今年上半年，不少大型藥企都有“裁員浪潮”的信號(hào)發(fā)出，裁撤管線消息也被頻頻爆出。Biotech企業(yè)的日子更不好過，賣管線、裁員、破產(chǎn)消息更是不斷。這一次，疊加IPO政策的“急轉(zhuǎn)彎”，無(wú)疑雪上加霜。相較之下，“賣身大藥企”不失為一個(gè)明智的選擇。IPO活動(dòng)急劇下降，已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。在保守謹(jǐn)慎的基調(diào)下，Biotech通過上市獲得天量資金愈加困難。在過去的十多年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，并購(gòu)正是大型藥企實(shí)現(xiàn)跨越式的增長(zhǎng)的主要來(lái)源。絕大部分大藥企的誕生史，事實(shí)上也是一部合并與收購(gòu)史。百時(shí)美施貴寶公司由百時(shí)美公司和施貴寶公司合并而成，葛蘭素史克（GSK）由葛蘭素、威康、史克、必成等一系列的老牌制藥公司合并而成……賽諾菲收購(gòu)安萬(wàn)特，羅氏收購(gòu)基因泰克，默沙東收購(gòu)先靈葆雅，輝瑞收購(gòu)法瑪西亞和惠氏，諾華收購(gòu)愛爾康……也得益于這種方式的存在，Biotech在現(xiàn)金流短缺、經(jīng)營(yíng)環(huán)境艱難的市場(chǎng)環(huán)境下有了不一樣的出路。也是讓創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)依舊可以有著“小目標(biāo)”的夢(mèng)想。未來(lái)不用太悲觀，能夠吸引到藥企真金白銀的花錢收購(gòu)代表著被收購(gòu)企業(yè)們的未來(lái)商業(yè)前景，也代表了收購(gòu)方潛在的管線發(fā)展意愿。側(cè)面映射出，只要有真正的價(jià)值，一定會(huì)有市場(chǎng)。畢竟，從各個(gè)維度來(lái)看，讓更多有價(jià)值的產(chǎn)品或治療方式能夠呈現(xiàn)給需要的患者群體，滿足未被滿足的臨床價(jià)值，一直是這個(gè)行業(yè)的初心和使命。企業(yè)投資并購(gòu)是行業(yè)內(nèi)部自我消化、自我整合的重要表現(xiàn)。行業(yè)低谷期涌現(xiàn)出的并購(gòu)機(jī)會(huì)眾多，企業(yè)若能把握住交易機(jī)會(huì)，未來(lái)崛起的概率就越大。醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)過現(xiàn)階段韜光養(yǎng)晦，未來(lái)將躍上全新的發(fā)展階段。穿越周期，愿我們都能活下去，并且活得精彩。
來(lái)源：藥智網(wǎng) ，作者乖扁豆
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