A股市場的IPO之門，很可能已經(jīng)對中藥企業(yè)實質(zhì)性關閉。
9月22日，深交所公布對江西百神藥業(yè)股份有限公司主板IPO終止審核的決定，這是年內(nèi)第N家終止IPO的中藥企業(yè)。招股書顯示，百神藥業(yè)是一家專業(yè)從事中藥領域的國家級高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品為中藥配方顆粒和中成藥，擁有活血止痛膠囊、健脾八珍糕、蛇膽陳皮口服液、強力枇杷露等8種主要中成藥產(chǎn)品，覆蓋骨骼肌肉類、健胃類、止咳平喘類等領域。除了百神藥業(yè)之外，今年明確終止IPO的其他中藥企業(yè)包括但不限于：漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門藥業(yè)等，如果將時間線延展到2022年，這份名單還可以加上：盛諾基、匯群中藥、賽靈藥業(yè)等多家企業(yè)。各家中藥企業(yè)終止IPO的原因各不相同，但是高額的銷售費用是一個較為普遍性的原因。以最新撤回IPO申請的百神藥業(yè)為例，其終止IPO的準確原因不得而知，但是高企的銷售費用，很可能是那根壓垮駱駝的最重稻草。
2020年、2021年、2022年，百神藥業(yè)的銷售費用分別為3.03億元、3.32億元、2.80億萬元，占營收的比例分別為55.02%、53.03%、49.70%。幾乎和所有IPO終止的中藥企業(yè)一樣，在百神藥業(yè)的銷售費用中，市場推廣費占了絕對的大頭。根據(jù)披露的信息，在2020~2022這三年，百神藥業(yè)市場及學術推廣費分別高達2.64億元、2.90億元、2.42億元，占銷售費用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。類似的現(xiàn)象，在漢王藥業(yè)、天津同仁堂、威門藥業(yè)等多家中藥企業(yè)都不同程度地出現(xiàn)過。
比如，此前終止北交所IPO的威門藥業(yè)，其在報告期內(nèi)的銷售費用率分別為52.97%、57.34%、56.13%和60.84%，顯著高于行業(yè)均值。但是，我們應該注意到，這并不是擬IPO的中藥企業(yè)的特有問題，即使在已上市的各類藥企中，銷售費用高企都是一個普遍性的現(xiàn)象。比如，在2023年上半年，A股上市的步長制藥的銷售費用為33.79億元，領跑中藥企業(yè)，占公司收入的比例也接近50%。從公司的銷售費用結(jié)構(gòu)來看，市場、學術推廣及咨詢費仍為銷售費用主體，費用達32.11億元，占銷售費用的95.03%。所以，銷售費用的居高不下，是行業(yè)真實情況的客觀寫照，但是在眼下這個敏感時期，僅憑這一點，就足以對申請IPO的中藥企業(yè)一票否決。
但是，也不是所有終止IPO的中藥企業(yè)，都有銷售費用的問題。
比如2022年終止IPO的盛諾基，這是一家以“標準五”申報科創(chuàng)板的中藥企業(yè)，還沒有產(chǎn)生收入，自然也沒有銷售費用的問題。盛諾基終止IPO的原因，或許在于產(chǎn)品本身。
盛諾基的自我定位是創(chuàng)新藥企業(yè)，其最為核心的產(chǎn)品是阿可拉定，這是一款“First in Class”的中藥創(chuàng)新藥。根據(jù)公開披露的信息，阿可拉定是從傳統(tǒng)中藥材淫羊藿中提取純化的有效單體，主要用于治療晚期肝細胞癌，通過小分子免疫調(diào)節(jié)機制抑制癌細胞。淫羊藿是我國傳統(tǒng)中醫(yī)特有的藥物，根據(jù)記載，淫羊藿具有補益精氣以及助陽的功效。曾經(jīng)的壯陽藥，搖身一變成了抗癌神藥，難免引起疑惑和爭議。對此，上市委也充滿疑問，對盛諾基展開的問詢也聚焦于此：從研發(fā)過程到臨床實驗數(shù)據(jù)的意義，再到被要求提供臨床試驗結(jié)果和足夠支撐阿可拉定獲批上市的具體依據(jù)，過去“壯陽藥”提取物如何作用于肝癌，又能否獲批實現(xiàn)商業(yè)化。最終，上市委經(jīng)過罕見的四輪問詢，還是不予放行。
雖然中藥企業(yè)IPO面臨著諸多不順，但是政策層面對于中藥之友好，足以讓化學藥和生物藥興嘆。
2023年2月28日，國務院辦公廳日前印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》，進一步加大“十四五”期間對中醫(yī)藥發(fā)展的支持力度。
該《方案》明確推進中醫(yī)藥振興發(fā)展的基本原則，并統(tǒng)籌部署了8項重點工程，包括中醫(yī)藥健康服務高質(zhì)量發(fā)展工程、中西醫(yī)協(xié)同推進工程、中醫(yī)藥傳承創(chuàng)新和現(xiàn)代化工程、中醫(yī)藥特色人才培養(yǎng)工程（岐黃工程）等，安排了26個建設項目。
與此同時，上市中藥企業(yè)的景氣度，也讓其他同行艷羨。
2023年上半年，A股73家中藥企業(yè)的營收、歸母凈利潤總額實現(xiàn)增長。報告期內(nèi)，中藥企業(yè)的總營收為1960.18億元，同比增長14.27%；歸母凈利潤總額為250.62億元，同比增長45.29%。
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