在A股處于長假休市的間歇，港股悄悄釀造了中國Biotech上市企業(yè)年內(nèi)最大的股價慘案。
2023年10月3日，在港股上市的Biotech公司思路迪醫(yī)藥（股票簡稱：3D Medicines）股價突然暴跌62.28%，創(chuàng)下中國Biotech上市企業(yè)年內(nèi)最大的單日跌幅。
事實上，自今年7月初以來，思路迪醫(yī)藥的股價就宛如塌方，在短短的3個月內(nèi)，從最高的130多元，崩塌到5.16元/股，下跌幅度高達96%，堪稱港股18A的一股泥石流。
人們經(jīng)常用“腰斬”來形容股價下跌之慘烈，如果以股價下跌50%來定義“腰斬”，那么從130多元到5.16元，期間腰斬了整整4次。
相比此前因管線進展不利而股價猝然暴跌的康寧杰瑞、加科思等港股Biotech，思路迪醫(yī)藥的基本面，并沒有任何風吹草動。
但是暴跌的原因，早已經(jīng)寫在了其上市以來的股價走勢里。2022年12月15日，在連續(xù)三次遞表之后，思路迪醫(yī)藥終于成功在香港聯(lián)合交易所主板上市。當天，思路迪醫(yī)藥發(fā)行1635萬股，發(fā)行價格24.98港元，開盤首日收盤價31.45港元，大漲25.9%。在當時破發(fā)成為常態(tài)的港股18A板塊，這個首日表現(xiàn)讓人眼前一亮。
從2022年12月到2023年7月，在半年多的時間內(nèi)，在港股Biotech板塊一片凄風苦雨的大背景下，思路迪醫(yī)藥的股價開啟了波瀾壯闊的上漲之旅：在2023年7月13日直接觸達131.5港元的高價，市值超過330億港元。
這個市值，可以超越同期港股90%的Biotech同行們。但是問題在于，思路迪醫(yī)藥并不擁有和這個市值相匹配的基本面。
從核心管線的角度來講，思路迪醫(yī)藥只有一款恩沃利單抗。2021年11月，國家藥監(jiān)局通過優(yōu)先審評審批程序，附條件批準恩沃利單抗注射液上市，恩沃利單抗成為我國首個獲批的國產(chǎn)PD-L1抑制劑，同時也是全球首個皮下注射PD-L1抑制劑。
從上市時間來講，在PD-1/PD-L1類藥物已經(jīng)殺成血海的中國市場，恩沃利單抗的上市進度，甚至已經(jīng)無法進入前10名。
同時，恩沃利單抗也不是思路迪醫(yī)藥的原研產(chǎn)品，這款藥物甚至都不完全屬于思路迪醫(yī)藥。在開發(fā)過程中，經(jīng)過一系列復雜的合作協(xié)議，恩沃利單抗的權益歸屬，最終是一個罕見的“三方共治”的局面：康寧杰瑞負責研發(fā)和生產(chǎn)，思路迪醫(yī)藥負責臨床開發(fā)，先聲藥業(yè)負責商業(yè)化銷售。也就是說，在銷售競爭白熱化的PD-1/PD-L1藥物市場，恩沃利單抗最終的商業(yè)化成果，還要由三家公司進行分成。所以，這件事情就非常的突兀：僅僅擁有一款PD-L1部分權益的思路迪醫(yī)藥，其市值是港股很多同行的8~10倍，而這些同行，很多甚至擁有一款PD-1藥物的全部權益。雖然作為全球第一款皮下注射PD-L1抑制劑，恩沃利單抗確實具備一定的差異性，但是這種差異性也無法支持如此巨大的估值差異。從銷售角度來看，在2022年度，恩沃利單抗的銷售金額大約5~6億，并不是很出彩，產(chǎn)品的差異性尚未實質(zhì)轉(zhuǎn)化為臨床競爭力。
至于思路迪醫(yī)藥的其他在研管線，大部分也都是從外部引進，且主要處于臨床研發(fā)早期，對于支撐估值的作用不大。
所以，思路迪醫(yī)藥曾經(jīng)的300多億港幣的市值，是一個“奇跡”，是在疏于監(jiān)管、制度奇葩的港交所環(huán)境下的特殊產(chǎn)物。類似的“奇跡”，在港交所已經(jīng)不止一次地上演。
2021年12月底，主營心血管醫(yī)療器械的百心安在港股上市，此后股價也脫離港股18A的大行情而開啟獨立暴漲模式，短短半年多上漲3-4倍，也締造了一個“奇跡”。
但是很快，維持“奇跡”的時間窗口和資源都所剩無幾，百心安迅速進入暴跌模式，在隨后的半年多時間內(nèi)，股價從高點直接蒸發(fā)95%。太陽底下無新事，思路迪醫(yī)藥今日的行情，只不過是此前無數(shù)港股新股的故事重演。短短半年多時間，思路迪醫(yī)藥不僅成功納入港股通，而且在股價高點完成配股，已經(jīng)完全不虧。受傷的可能只有投資者，尤其是港股通開啟之后，于懵懂中高位接盤的投資者。如果思路迪醫(yī)藥在多次暴跌后，現(xiàn)有的13.32億的市值，才是其整整價值的體現(xiàn)，那么，又是誰，基于怎樣的動機，將其價格在上市之后一舉推送到300多億呢？
來源：醫(yī)藥投資部落
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