隨著近期A股上市公司三季報的出爐，各大醫(yī)藥企業(yè)的營收、凈利潤也悉數(shù)亮相。A股492家醫(yī)藥生物企業(yè)中，259家凈利潤同比正增長，占比52.6%；其中73家中藥企業(yè)中，48家凈利潤同比增長，占比65.8%，超過平均水平。
健民集團作為一家傳統(tǒng)老字號中藥企業(yè)，近年來發(fā)展迅速，企業(yè)三季報凈利潤從2018年的7287萬元，增長至2023年的4.15億元，五年增長4.7倍。
在超預(yù)期的業(yè)績支撐下，今年以來健民集團A股股價逆勢上漲，截至11月3日，已上漲25.65%。如果將時間線拉長到五年，其股價（前復(fù)權(quán)）較五年前已增長超3.8倍。
那么，健民集團的造富密碼是什么呢？又能否為其他企業(yè)所復(fù)制？
百年底蘊
業(yè)績連續(xù)五年高增長
首先，健民集團最被廣大老百姓所熟知，是電視上那句“洗腦”的廣告語，“不愛吃飯怎么辦？龍牡壯骨顆粒！發(fā)育遲緩怎么辦？龍牡壯骨顆粒！……”。
卻不知道，健民集團是一家擁有近400年歷史的中藥老字號藥企。其前身“葉開泰”藥店創(chuàng)立于明崇禎十年（1637年），20世紀30年代，漢口葉開泰與北京同仁堂、杭州胡慶余、廣州陳李濟并稱為中國四大中藥房。
1953年，葉開泰制藥部分被改造為“武漢市健民制藥廠”；2004年，健民集團在上海證券交易所上市。作為中華老字號企業(yè)，健民集團擁有“健民”“龍牡”“葉開泰”三大品牌，是中藥企業(yè)中為數(shù)不多的擁有多個馳名商標的企業(yè)。
業(yè)績表現(xiàn)上，健民集團近年來保持高增長態(tài)勢。2018年—2022年，營業(yè)總收入分別為21.61億元、22.39億元、24.56億元、32.99億元及36.41億元，年復(fù)合增長率13.93%；凈利潤分別為8122萬元、9149萬元、1.48億元、3.05億元及4.07億元，年復(fù)合增長率高達49.62%。
今年以來，健民集團業(yè)績表現(xiàn)依舊強勁，前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入31.18億元，同比增長10.95%；凈利潤4.15億元，同比增長31.85%。如此持續(xù)的高增長，不只是中藥行業(yè)，甚至放到整個醫(yī)藥行業(yè)都能排名前列。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，健民集團布局了醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、中醫(yī)館及醫(yī)療板塊。其中醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)營收占比分別為52.03%和47.15%，而；利潤貢獻方面，前者卻遠高于后者，毛利率分別是76.85%與7.21%。
近年來，健民集團醫(yī)藥工業(yè)營收占比的不斷提升，讓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)優(yōu)化的同時，盈利能力得到提升，整體毛利率從2018年的34.85%逐年攀升至2023年三季度的47.21%。
健民集團凈利率和毛利率情況（2018年—2023年三季度），圖片來源：健民集團年報 作為一家傳統(tǒng)中藥企業(yè)，健民集團毛利率能在五年時間內(nèi)，大幅提升十幾個百分點，既要歸功于其在醫(yī)藥工業(yè)領(lǐng)域的獨家地位，也是其百年底蘊所鑄就的品牌效應(yīng)所致。 單品策略 模仿難度大 健民集團作為中藥企業(yè)成員，合計持有藥品批文260個，其中獨家品種和類獨家（三家以內(nèi)）品種40余個，更有86個品種在國家醫(yī)保目錄中。 同時，龍牡壯骨顆粒還是跟片仔癀，云南白藥，東阿阿膠，六神丸，并列國家一級中藥品種！是首批一級中藥品種之一！也是唯一一個嬰幼兒用藥品種。 也正是因為“龍牡壯骨顆粒”，健民集團始終在圍繞龍牡壯骨顆粒進行品牌塑造，通過優(yōu)化廣告投放方案，在央視、地方電視臺、長短視頻平臺及新媒體進行廣告投放，提高品牌傳播力，使得其單品銷量逐年提升。 健民集團主要產(chǎn)品銷量情況，圖片來源：健民集團半年報 在中國非處方藥物協(xié)會發(fā)布的“中國非處方藥產(chǎn)品（中成藥）綜合排名”中，龍牡壯骨顆粒在“2022年度中國非處方藥產(chǎn)品中成藥綜合統(tǒng)計排名－兒科消化類產(chǎn)品”排第一名。 并且，健民集團以核心產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒為主，還打造了包括小兒寶泰康顆粒、小兒宣肺止咳顆粒、小兒解感顆粒等在內(nèi)的兒科用藥產(chǎn)品矩陣，在實體藥店兒科中成藥銷售額前20家中，以10.84%的市場份額位居第二名。 處方藥產(chǎn)品線主要包括健脾生血片（顆粒）與小金膠囊、小金丸等。其中健脾生血顆粒是中華醫(yī)學(xué)會《鐵缺乏和缺鐵性貧血診治和預(yù)防多學(xué)科專家共識》唯一推薦中成藥；小金膠囊用于包括乳腺增生、甲狀腺結(jié)節(jié)、婦科包塊等，屬于國家基藥；雌二醇凝膠為國內(nèi)首仿，用于補充雌激素。 更關(guān)鍵的是，如今隨著“中藥保護品種條例”修改，對中藥保護品種的納入更加嚴格，市場獨占期進一步縮減，中藥企業(yè)此時想鑄就大單品的基礎(chǔ)條件更是難以達成，模仿難度可想而知。 獨家，體外培育牛黃 除了主營業(yè)務(wù)收入，健民集團另一大利潤來源就是投資收益。2023年前三季度，投資收益1.7億元，同比增長46.1%；其中對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益1.48億元，占總利潤的35.66%，同比增長28.1%。 這里的“聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)”主要指的就是健民大鵬。 健民大鵬是健民集團2005年與大鵬藥業(yè)成立的聯(lián)營公司，獨家擁有“國家中藥一類新藥”體外培育牛黃的完全知識產(chǎn)權(quán)和國內(nèi)最大的體外培育牛黃產(chǎn)業(yè)化基地，健民集團持股33.54%。 牛黃是一種名貴的中藥材，可以分為天然牛黃、人工牛黃、體外培育牛黃和體內(nèi)培育牛黃四種。其中，2022年天然牛黃價格是50萬-60萬元/公斤，但今年以來，天然牛黃的市場價格已突破120萬元/公斤，價格遠超黃金。 體外培育牛黃在有效成分含量、藥效上和天然牛黃基本等同，且比天然牛黃更穩(wěn)定，是天然牛黃的優(yōu)質(zhì)代用品。根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局規(guī)定，對于國家藥品標準處方中含牛黃的臨床急重病癥用藥品種，可以將處方中的牛黃固定以培植牛黃或體外培育牛黃等量替代投料使用，但不得使用人工牛黃替代。 據(jù)不完全統(tǒng)計，有包括片仔癀、安宮牛黃丸等在內(nèi)的600多種中成藥制劑原料中需用到牛黃，國內(nèi)牛黃需求量在5000—6000公斤，但國內(nèi)天然牛黃的產(chǎn)量不足1000公斤，供不應(yīng)求的局面讓體外培育牛黃市場需求暴增。 目前，健民大鵬體外培育牛黃的年產(chǎn)能約為5000公斤，按今年上半年12.5萬元/公斤估算，產(chǎn)值超過6億元。并且以目前的趨勢，未來天然牛黃的需求將不斷增加，體外培育牛黃的銷量也將不斷增長。 值得注意的是，體外培育牛黃準入門檻高，健民大鵬經(jīng)過多年的持續(xù)創(chuàng)新，在原有專利基礎(chǔ)上申請了48項專利，覆蓋生產(chǎn)技術(shù)、工藝、設(shè)備、外觀等各領(lǐng)域，同時注冊了80多個商標，保護品牌?？梢哉f，與片仔癀、云南白藥類似，健民大鵬在體外培育牛黃領(lǐng)域的獨家壟斷地位非常穩(wěn)固。 結(jié)語 作為一家百年老字號企業(yè)，健民集團近年來在龍牡壯骨顆粒和體外培育牛黃兩大獨家鉆石級單品的加持下，業(yè)績連續(xù)攀升。未來只要其獨家地位不發(fā)生改變，公司的成長性和持續(xù)盈利能力就有基本保障，而天花板的高度則要取決于其研發(fā)創(chuàng)新能力。 參考資料 1. 健民集團年報、季報，公司官網(wǎng) 2.《【國海醫(yī)藥 | 健民集團】2023年三季報點評：三季度體培牛黃高增長，業(yè)績整體增長穩(wěn)健》，國海研究Healthcare，2023-10-2 3.《健民集團上半年營收凈利雙增 聯(lián)營企業(yè)貢獻近億元投資收益》，證券日報，2023-8-16 4.《同仁堂半年凈賺10億，天然牛黃價格暴漲！藥商：130萬一公斤，我坐飛機去收》，時代周報，2023-09-05 來源：藥智頭條 ，作者陳正青 聲明：本文觀點僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請在本平臺留言。
