這家2022年營收一度超過恒瑞的行業(yè)龍頭的控股權(quán)爭奪戰(zhàn)，開始了。
11月29日，人福醫(yī)藥股權(quán)拍賣在淘寶網(wǎng)（阿里資產(chǎn)）司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺上“卷”了起來。
拍賣平臺數(shù)據(jù)顯示，4宗拍賣共吸引了6萬多人圍觀，其中一宗最多出價44次。
根據(jù)當(dāng)日人福醫(yī)藥公告顯示，其控股股東武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱“當(dāng)代科技”) 所持有該公司無限售流通股股票和限售流通股股票共計 59829636 股(占公司總股本的3.66%) ，在網(wǎng)拍平臺上分四宗同時進(jìn)行，最終成交總額達(dá)14.8億元。
不過4宗被拍賣的股份，最后都被蕪湖信福股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）這一家企業(yè)拍下。
蕪湖信福似乎對此次交易是勢在必得。據(jù)了解，10月24日，人福醫(yī)藥才發(fā)布股權(quán)拍賣公告，而蕪湖信福在正式拍賣前半個月（11月15日）才正式成立。蕪湖信福主要以自有資金從事投資活動，而其真正的控股股東為中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司（持有蕪湖信福超99%股份）。
此次拍品所有人當(dāng)代科技，仍深陷債務(wù)泥潭中，人福醫(yī)藥是其集團(tuán)旗下唯一的績優(yōu)股。據(jù)不完全統(tǒng)計，從年初至今，人福醫(yī)藥發(fā)布了10余次關(guān)于控股股東當(dāng)代科技所持股份被輪候凍結(jié)的公告。若本次司法拍賣的股份全部完成過戶，當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥的股份將減少至約3.87億股，占公司總股本的23.69%。本次拍賣前，當(dāng)代科技共持有人福醫(yī)藥股份約4.47億股，占公司總股本的27.35%。
人福醫(yī)藥控股權(quán)爭奪戰(zhàn)開始
據(jù)人福醫(yī)藥最近發(fā)布的凍結(jié)公告顯示，在當(dāng)代科技持有人福醫(yī)藥27.35%的全部股份中，不是處于被司法標(biāo)記或輪候凍結(jié)，就是處于被凍結(jié)或輪候凍結(jié)狀態(tài)。
人福醫(yī)藥在相關(guān)公告中表示，若當(dāng)代科技相關(guān)股份涉及處置，那么就會導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變動。此次拍賣，意味著當(dāng)代科技開始“出清”人福醫(yī)藥的股份，也意味著人福醫(yī)藥的控股權(quán)爭奪戰(zhàn)已經(jīng)打響。據(jù)了解，在今年4月，當(dāng)代科技也曾提出，對于人福醫(yī)藥股權(quán)的處理方式，包括但不限于業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)重組、資本管理和引入戰(zhàn)略投資者。而人福醫(yī)藥控制權(quán)未來的接盤者，究竟會是誰？業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，主要有3條路徑，一種是如蕪湖信福這樣的投資機(jī)構(gòu)，以低價拿到最終的控制權(quán)，然后再轉(zhuǎn)手打包給產(chǎn)業(yè)投資人賺一筆就撤，或者是長期持有將財務(wù)投資轉(zhuǎn)換為股權(quán)控股投資；第二種是國/央企入手，例如當(dāng)?shù)卣?，或者行業(yè)巨頭國藥和華潤醫(yī)藥等出手；第三種是，投資機(jī)構(gòu)、國/央企兩種勢力“分食”。而市場最期待人福醫(yī)藥控股權(quán)的歸宿是國/央企，有投資人已經(jīng)根據(jù)人福醫(yī)藥的業(yè)務(wù)，物色好了控股股東。首先不容忽視的是當(dāng)?shù)卣膭萘?，人福醫(yī)藥作為湖北醫(yī)藥行業(yè)龍頭，當(dāng)其控股股東產(chǎn)生社會影響巨大的發(fā)展難題時，政府很難“坐視不管”，同時并購重組一直是地方政府優(yōu)化資源配置和推動產(chǎn)業(yè)整合的有效手段。另外則是行業(yè)巨頭，如國藥系旗下的國藥股份，自2004年成為人福醫(yī)藥核心子公司宜昌人福股東，并與宜昌人福一直保持良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系。目前國藥股份形成了“全國精麻特藥一級分銷平臺+原料藥制劑一體化+參股公司麻醉仿制藥巨頭”的精麻特藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，有部分投資人期待國藥集團(tuán)能夠借助收購人福醫(yī)藥控股股權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化國藥股份的精麻業(yè)務(wù)。不過國藥股份曾經(jīng)有機(jī)會進(jìn)一步加大對宜昌人福的控制權(quán)，在2020年人福醫(yī)藥增資收購宜昌人福13%股權(quán)的時候，國藥股份尚未有任何舉動，人福醫(yī)藥表示，是上市公司基于對自身業(yè)務(wù)發(fā)展的考量。如今新機(jī)會來臨，國藥股份或者國藥集團(tuán)是否會出手，頗值得期待。還有從“缺啥補(bǔ)啥”的角度，也有不少投資人呼吁華潤系能夠出手。一方面，華潤以并購起家，對于并購整合可謂是長袖善舞，另外對于華潤醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊而言，若控股人福醫(yī)藥則必將補(bǔ)強(qiáng)其精麻業(yè)務(wù)。“人福醫(yī)藥的股權(quán)，轉(zhuǎn)給誰，誰都要”，有投資人這樣表示，這句話的背后其實是對人福醫(yī)藥公司實力的充分肯定。但是，整體來看，目前國內(nèi)醫(yī)藥領(lǐng)域在資產(chǎn)和管線層面的并購相對多，股權(quán)層面的暫時較少。而能夠獲得人福醫(yī)藥控股權(quán)的必備條件是充分的現(xiàn)金流，此次蕪湖信福14.8億元僅獲得了3.66%的股權(quán)，若按此次交易粗略估算，要全部拿下當(dāng)代科技27.35%的股權(quán)，還要百億元的儲備。在當(dāng)前的大環(huán)境下，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)中有實力進(jìn)行百億規(guī)模并購的企業(yè)并不多。30歲的人福醫(yī)藥，或正在“而立之年”經(jīng)歷著一場人生轉(zhuǎn)折。翻開前三十年人生，人福醫(yī)藥可分為兩大階段。一是“買買買”，在資本市場瘋狂跑馬圈地；二是“賣賣賣”，通過剝離非核心資產(chǎn)和子公司，聚焦麻醉管線等核心業(yè)務(wù)，開啟斷臂求生之路。而今，人福醫(yī)藥業(yè)務(wù)板塊主要分為三大部分，以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔、同時推進(jìn)國際化。先看“買買買”。自1997年上市后，人福醫(yī)藥先后收購在麻醉神經(jīng)等領(lǐng)域做處方藥的Epic公司和原全球安全套市場第二大企業(yè)Ansel等公司。此外，人福醫(yī)藥還成立人福普克、增資美國普克，并購美國pharma公司進(jìn)而推進(jìn)公司國際化進(jìn)程，積極擴(kuò)張相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，包括擴(kuò)建子公司產(chǎn)能、外延并購血制品、參股美國ritedose（掌握BFS技術(shù)公司，國內(nèi)該技術(shù)處于初始發(fā)展階段）以及組建多家醫(yī)院等，同時增持天風(fēng)證券、入股華泰保險、參股農(nóng)商銀行等金融類業(yè)務(wù)。更為典型的一大案例是人福醫(yī)藥對“杰士邦”的連番倒賣。早在1998年5月，人?？萍?span style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important;">參股成立深圳駿文實業(yè)公司，并代理“杰士邦”系列產(chǎn)品；到2006年，為緩解資金鏈緊張，人福醫(yī)藥將武漢杰士邦70%股權(quán)以1.37億元出售；三年后，人福醫(yī)藥再次出售杰士邦5%股權(quán)。峰回路轉(zhuǎn)的是，在2017年，人福醫(yī)藥又花了1.2億美元，收回杰士邦54%的股權(quán)。之后，人福醫(yī)藥通過出資設(shè)立子公司人福新加坡，并且將“杰士邦”業(yè)務(wù)全部注入孫公司樂福思集團(tuán)。這并未塵埃落定。令人意外的是，“杰士邦”再次被人福醫(yī)藥拋棄。2022年，人福醫(yī)藥發(fā)布公告，稱其全資子公司人福新加坡擬作價2億美元向高瓴資本轉(zhuǎn)讓樂福思集團(tuán)40%股權(quán)。至此，連番倒手“杰士邦”也成為人福醫(yī)藥最令人唏噓的資本操作。正是由于前期大規(guī)模的并購擴(kuò)張和多元化、多渠道的運(yùn)營拓展，人福醫(yī)藥很快面臨較大財務(wù)壓力，并出現(xiàn)了增收不增利、資產(chǎn)負(fù)債率升高等問題。在意識到了問題后，人福醫(yī)藥開啟了下一個階段——“賣賣賣”。時間來到2017年，人福醫(yī)藥提出了“歸核聚焦”戰(zhàn)略，通過剝離非核心資產(chǎn)和子公司，歸核聚焦于醫(yī)藥核心業(yè)務(wù)，集中資源發(fā)展麻醉神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等細(xì)分領(lǐng)域。彼時，人福醫(yī)藥表示，將逐步退出競爭優(yōu)勢不明顯或協(xié)同效應(yīng)較弱的細(xì)分領(lǐng)域，集中資源發(fā)展既定專業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，形成以醫(yī)藥工業(yè)為主、醫(yī)藥商業(yè)為輔并聚焦內(nèi)生式增長的發(fā)展格局。“瘦身”行動仍在繼續(xù)。單看近兩年，人福醫(yī)藥于2022年接連出售漢德人福、天風(fēng)證券、百年康鑫、杭州福斯特等股權(quán)，以及樂福思集團(tuán)海外資產(chǎn)，收回投資款約39億元，實現(xiàn)投資收益約8億元。2023年上半年，人福醫(yī)藥也出售宜昌婦幼醫(yī)院管理有限公司66%股權(quán)，實現(xiàn)投資收益約0.49億元。圍繞在人福醫(yī)藥身上主要的兩重“殤”，除了2017年前的大肆擴(kuò)張“后遺癥”仍在消化中，還有實控人艾路明及背后的當(dāng)代集團(tuán)對其造成的影響亦難以短時出清。實際上，前期大肆擴(kuò)張并購步伐也與掌門人風(fēng)格息息相關(guān)。人福醫(yī)藥的控股股東為當(dāng)代科技，實控人為艾路明，艾路明身上便被貼著“并購狂人”的標(biāo)簽。更嚴(yán)重的是，由于當(dāng)代科技熱衷于投資并購，甚至占用了旗下子公司人福醫(yī)藥的資金，如2021年，當(dāng)代科技便向人福醫(yī)藥累計借款發(fā)生金額約81.79億元，這為人福醫(yī)藥埋下了后續(xù)資金隱患的雷。不過，縱使這家A股麻醉龍頭“負(fù)面”纏身，但是資產(chǎn)卻很“抗打”。近年來，人福醫(yī)藥在神經(jīng)系統(tǒng)用藥、甾體激素類藥物、維吾爾民族藥等細(xì)分領(lǐng)域形成領(lǐng)導(dǎo)或領(lǐng)先地位，并逐步拓展美國仿制藥業(yè)務(wù)。從業(yè)績上看，人福醫(yī)藥在2022年和今年上半年營收更是超過“一哥”恒瑞，如2022年營收為223.38億元，2023上半年營收超123億元。這使得人福醫(yī)藥股權(quán)成為“香餑餑”，瞄準(zhǔn)其“償債”的公司持續(xù)增多。由此，便引發(fā)了前述那場對“新股權(quán)治理”的疾呼。似乎，這也不難解釋，為什么人福醫(yī)藥屢屢“壞事頻出”，但股價上漲了。人福醫(yī)藥控股權(quán)的最終歸宿，仍值得期待。
來源：E藥經(jīng)理人 ，作者李妮 Qsher
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