在CXO龍頭剛剛表演完單日暴跌24%之后，港股的醫(yī)療器械龍頭股微創(chuàng)醫(yī)療馬上跟進。2023年12月6日日，微創(chuàng)醫(yī)療突然單日暴跌24.91%。
和藥明生物因為業(yè)績原因暴跌不同，微創(chuàng)醫(yī)療的暴跌，源于公司兩筆讓人看似難以琢磨的可轉債的操作。
在12月5日和12月6日，微創(chuàng)醫(yī)療連發(fā)兩份公告，一份公告宣布計劃贖回7億美元的2026年到期的零息可轉債，另一份公告宣布計劃發(fā)行2.2億美元的2028年到期的年息5.75%的可轉債。
很多投資人對此憤憤不平：為什么要贖回2026年才到期的7億美元零息可轉債，卻發(fā)行一筆利息高達5.75%的新可轉債？
其實這個問題不難回答，只要研究一下這筆7億美元的可轉債的條款，就可以找到答案。2021年6月1日，微創(chuàng)醫(yī)療宣布，發(fā)行金額為7億美元的2026年到期零息可轉股債券。
所謂可轉債，即可以轉化為公司股份的債券，之所以可以做到0利率，也正是因為公司給予了債券持有人按照約定價格將債券轉化為股票的權利。以微創(chuàng)醫(yī)療這筆7億美元的可轉債為例，其約定的轉股價格為92.82港元/股，而當時微創(chuàng)醫(yī)療的二級市場股價約為70港元/股，也就是說，只要微創(chuàng)醫(yī)療的股價繼續(xù)上漲直至超過92.82港元/股，可轉債的持有人就可以通過將債券轉化為股票而獲利。可惜的是，微創(chuàng)醫(yī)療的股價在觸及72.85元的歷史高點之后，便飛流直下不回頭，目前僅有8.68港元，距離約定的92.82港元的轉股價有天壤之別。
在這種情況下，債券持有人相當于被“白嫖”了：一方面資金給微創(chuàng)醫(yī)療無償使用，另一方面又不可能通過轉股獲得任何正收益。
針對這種對債券持有人不利的情形，這筆7億美元的可轉債有明確的約定：于2024年6月1日，各債券持有人有權要求本公司按提前贖回款金額贖回該等持有人的全部或部分債券。也就是說，雖然名義上是2026年到期，但是這筆7億美元可轉債的持有人，有權利要求微創(chuàng)醫(yī)療在2024年6月1日贖回其手中的債券，相當于提前到期。因此，此次微創(chuàng)醫(yī)療決定贖回該筆7億美元的可轉債，大概率是債券持有人眼見轉股無望，而美元利息又處于高位，因此要求微創(chuàng)醫(yī)療按照條款提前還債。
2023年中報數據顯示，截至2023年6月30日，微創(chuàng)醫(yī)療賬上現金約為8.43億美元，因此如果直接還掉7億美元之后，微創(chuàng)醫(yī)療手頭的現金是有點緊張的。這也就可以解釋，為什么馬上要發(fā)行一筆利率高達5.75%的美元債。這種操作，也讓市場真切地感受到：公司的流動性壓力比較大，缺錢。這很可能也是今天股價大跌的原因之一。微創(chuàng)醫(yī)療以冠脈支架單一產品線起家，后來開啟自研+并購的多產品線拓展，經歷多年的研發(fā)與并購，完成了多產品線的布局，包括冠脈介入、骨科、心率管理(起搏器)、動脈及外周介入、神經介入、心臟瓣膜、手術機器人等板塊。
但是近年來，微創(chuàng)醫(yī)療最為人所矚目的地方，并非在于其產品研發(fā)的成功，而是其眼花繚亂的資本市場運作，以及一個又一個拆分子公司去上市。
目前，微創(chuàng)醫(yī)療目前已經完成5家子公司的拆分上市，包括科創(chuàng)板上市的心脈醫(yī)療和微電生理，以及在港股上市的微創(chuàng)機器人、微創(chuàng)心通和微創(chuàng)腦科學。在2023年微創(chuàng)醫(yī)療的股東大會，微創(chuàng)醫(yī)療高調表示，拆分12家公司獨立上市是公司的長期戰(zhàn)略，目前公司的12個細分板塊，未來都有一家上市公司作為旗艦。對此，微創(chuàng)醫(yī)療被成為“制造上市公司的公司”。這種玩法雖然有利于各子公司的獨立發(fā)展，但是母公司也不可避免地日益空心化，成為了持有一眾業(yè)務各異的子公司的“持股平臺”。
目前，微創(chuàng)醫(yī)療的股價已經回到了5年前的水平，市值僅159億港幣。
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