跨境完整并購(gòu)第一案誕生,MNC“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的風(fēng)吹到了國(guó)內(nèi)

2023年,是醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)大年。


據(jù)醫(yī)藥魔方統(tǒng)計(jì),截至12月24日,今年醫(yī)藥行業(yè)10億美元以上的并購(gòu),達(dá)到23例。其中,最大10例并購(gòu)總額達(dá)到了驚人的1152億美元,去年同期這一數(shù)字僅為757億美元。


如今,超過(guò)10億美元的并購(gòu)案例還在繼續(xù)增加。12月26日,阿斯利康宣布,以10億美元首付款、2億美元潛在付款的方式,收購(gòu)亙喜生物。


完成收購(gòu)后,亙喜生物將作為阿斯利康全資子公司繼續(xù)在中國(guó)及美國(guó)運(yùn)營(yíng)。


在熱鬧的并購(gòu)大潮中,國(guó)內(nèi)藥企沒(méi)有缺席,這也是業(yè)界極其關(guān)注阿斯利康并購(gòu)亙喜生物的原因。


作為首個(gè)被MNC完整收購(gòu)的中國(guó)biotech案例,它的出現(xiàn)帶來(lái)了諸多積極信號(hào)。


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行業(yè)的真實(shí)底色


阿斯利康并購(gòu)亙喜生物,釋放出的一個(gè)積極信號(hào)是:


雖然飽受質(zhì)疑,但中國(guó)創(chuàng)新藥行業(yè)的“底色”并不差。至少,相當(dāng)一部分企業(yè),具備在全球舞臺(tái)角逐的實(shí)力,且能夠獲得MNC的認(rèn)可。


亙喜生物之所以被阿斯利康收購(gòu),核心原因在于其GC012F CAR-T細(xì)胞療法的亮眼表現(xiàn)。


GC012F作為一款BCMA/CD19雙靶點(diǎn)自體療法,在療效和安全性方面均展現(xiàn)了BIC的潛力。


在今年ASCO期間,亙喜生物以口頭報(bào)告形式公布的治療復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤(r/r MM)數(shù)據(jù)顯示,GC012F具有響應(yīng)率高、緩解效果深入且持久等特點(diǎn)。


具體來(lái)看,在該臨床可評(píng)估療效的患者中,GC012F總體應(yīng)答率(ORR)高達(dá)93.1%,89.7%為非常好的部分緩解(VGPR)及更佳的療效。


并且,該療法在安全性方面也有突出。接受GC012F治療的r/r MM患者中,只有7%的患者出現(xiàn)3級(jí)以上的CRS,而任何情況的ICANS均沒(méi)有發(fā)生。


在GC012F的研究中,均未觀察到第二原發(fā)性惡性腫瘤(SPM),這進(jìn)一步明確了其安全性優(yōu)勢(shì)。


除了在r/r MM領(lǐng)域,GC012F對(duì)多發(fā)性骨髓瘤新確診(NDMM)患者也展現(xiàn)了極佳的治療效果和安全性。在今年的ASH年會(huì)上,亙喜生物口頭報(bào)告的最新數(shù)據(jù)顯示:


22例可評(píng)估患者的ORR依舊高達(dá)100%,sCR率高達(dá)95.5%,MRD-率也是高達(dá)100%;安全性方面,僅27%患者出現(xiàn)CRS,且均為低級(jí)別,未觀察到患者出現(xiàn)任何級(jí)別的ICANS或其他神經(jīng)毒性。


突出的治療效果和安全性,預(yù)示了GC012F具備全線覆蓋多發(fā)性骨髓瘤的可能,也擁有擴(kuò)展至B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤以及紅斑狼瘡等自免適應(yīng)癥的潛力。


與此同時(shí),GC012F還具備可及性高的特點(diǎn)。GC012F基于亙喜生物獨(dú)有的FasTCAR次日生產(chǎn)自體CAR-T平臺(tái)研發(fā),只需22-36個(gè)小時(shí)就能完成生產(chǎn),且品效一致性高,在生產(chǎn)速度以及質(zhì)量方面擁有顯著優(yōu)勢(shì)。


也正因此,亙喜生物能夠獲得阿斯利康的認(rèn)可,最終雙方完成“聯(lián)姻”。


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市場(chǎng)可能太悲觀了


除了展示行業(yè)真實(shí)底色之外,阿斯利康收購(gòu)亙喜生物案例還透露出的信號(hào)或許是:市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè),過(guò)于悲觀了。


這一點(diǎn),亙喜生物二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)以及阿斯利康最終的收購(gòu)價(jià)格,能夠充分體現(xiàn)。


在資本寒冬今年4月份,亙喜生物股價(jià)最低跌至1.4美元。隨后,公司股價(jià)大幅上漲,截至12月22日,股價(jià)為6.19美元,這與收購(gòu)價(jià)格仍有較大差距。


根據(jù)協(xié)議,此次亙喜生物的交易價(jià)格,分為兩部分。


第一,是交易完成時(shí)的首付款。屆時(shí),亙喜生物將獲得普通股每股$2.00 (相當(dāng)于每股美國(guó)存托股份 (ADS) $10.00)的現(xiàn)金;


第二,是達(dá)到相關(guān)里程碑的額外付款。協(xié)議顯示,該付款為普通股每股$0.3 (相當(dāng)于每股ADS $1.5)。


也就是說(shuō),阿斯利康收購(gòu)亙喜生物的最高股價(jià)為11.5美元,是12月22日收市價(jià)格的1.85倍。


雖然大藥廠手握巨資,但并不會(huì)輕易掃貨。較低的估值,可能會(huì)使生物技術(shù)公司在合并或收購(gòu)方面更具吸引力。


去年醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)不及預(yù)期,就是因?yàn)榇笏幤髠兊闹?jǐn)慎。但在經(jīng)歷過(guò)大起大落的Big Pharma眼中,去年Biotech們現(xiàn)階段可能還只是估值回歸,價(jià)格仍有下降空間。


如今,阿斯利康等巨頭們?cè)敢饧哟罅Χ纫砸鐑r(jià)的方式收購(gòu)上市的biotech們,無(wú)疑指向了一點(diǎn):部分優(yōu)質(zhì)的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入擊球區(qū)。


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太陽(yáng)正在重新升起


亙喜生物并不會(huì)是孤例。當(dāng)前,在極端的市場(chǎng)環(huán)境下,仍會(huì)有部分優(yōu)質(zhì)的國(guó)內(nèi)biotech處于被錯(cuò)殺狀態(tài)。


這一背景下,在銷(xiāo)售額表現(xiàn)、BD或并購(gòu)等因素的推動(dòng)下,超跌biotech必然會(huì)迎來(lái)預(yù)期修復(fù)周期。


而隨著亙喜生物們被逐漸挖掘,也必然意味著,市場(chǎng)對(duì)于生物科技行業(yè)的信心會(huì)慢慢回歸。屆時(shí),國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)也將進(jìn)入新一輪上行周期。


當(dāng)然,新一輪的上行周期,也意味著粗曠發(fā)展的舊時(shí)代,將會(huì)告別歷史舞臺(tái)。新時(shí)代,市場(chǎng)將會(huì)重回理性,避免劣幣驅(qū)逐良幣的情況。


太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。這一點(diǎn),可以參考美國(guó)生物科技行業(yè)的發(fā)展歷程。


如果說(shuō)美國(guó)Biotech公司的“黃金十年”是由FDA注重創(chuàng)新而引發(fā)的“政策”行情,那么2000年之后則是完全由成功Biotech產(chǎn)品帶來(lái)“價(jià)值回歸”。


經(jīng)過(guò)1992年-1995年的驗(yàn)證后,一批像基因泰克、安進(jìn)這樣具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司,憑借過(guò)硬的研發(fā)實(shí)力,以及前瞻性的戰(zhàn)略規(guī)劃,成功在21世紀(jì)迎來(lái)了真正的巔峰。


美國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng),也正是在這些實(shí)力出色的biotech們的帶領(lǐng)下,在2000年之后迎來(lái)了新一波的牛市。


未來(lái),國(guó)內(nèi)生物科技行業(yè)也將進(jìn)入這一階段。但站在舞臺(tái)中央的,必然會(huì)是手握攻克疑難雜癥核心技術(shù)的企業(yè)。


來(lái)源:氨基觀察 ,文/蔡九

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