進(jìn)入2024年，資本寒冬沒有如預(yù)期般轉(zhuǎn)暖，甚至相反，二級市場正在加速崩塌。
在2024年短短半個多月的時間內(nèi)，恒生香港上市生物科技指數(shù)（HSHKBIO）加速暴跌，創(chuàng)下歷史新低。
Biotech行業(yè)由上而下陷入一種前所未有的焦慮氛圍，缺錢是一切的肇因，而二級市場的寒冷進(jìn)入了滴水成冰階段，意味著短期在二級市場融資的概率進(jìn)一步降低，這對高度依賴外部融資的Biotech無疑是滅頂之災(zāi)。如何在漫長的寒冬活下去，已經(jīng)取代管線研發(fā)，成為沒有造血能力的Biotech們的最核心課題。
事實(shí)上，很多機(jī)警的Biotech早早就嗅到了危險的味道，并且做出了一系列漂亮的求生動作，其中一部分甚至取得了不錯的效果。2024年1月19日，港股上市公司和鉑醫(yī)藥發(fā)布盈利預(yù)告，預(yù)期2023年將取得溢利約1800萬美元，這是公司自公開上市以來首次取得年度凈利潤。回顧過去一年多的歷程，和鉑醫(yī)藥屢次因?yàn)椤翱彻芫€”、“賣工廠”等關(guān)鍵詞而成為行業(yè)的熱點(diǎn)。以擁有全球?qū)＠Ｗo(hù)的全人源抗體平臺技術(shù)著稱的和鉑醫(yī)藥，于2020年底登陸港股，最高峰時市值已經(jīng)觸及100億港幣，此后股最多時回調(diào)幅度超過90%，一度是港股18A的迷你市值Biotech之一。2022年10月10日，和鉑醫(yī)藥接連發(fā)布兩項(xiàng)公告，宣布對旗下兩大核心管線巴托利單抗和特那西普的重大決策。
其中，基于觀察到的療效不足趨勢，根據(jù)獨(dú)立數(shù)據(jù)監(jiān)察委員會(IDMC)建議，和鉑醫(yī)藥決定終止特那西普的正在進(jìn)行的III期臨床試驗(yàn)。另一款核心管線巴托利單抗，被和鉑醫(yī)藥以10億元的總交易金額授權(quán)給石藥集團(tuán)的子公司恩必普，首付款1.5億元。至此，曾經(jīng)被資本市場寄予厚望的兩個核心管線，一停一賣，和鉑醫(yī)藥再無三期臨床的管線在手，成為一家早期Biotech公司。但是這只是和鉑醫(yī)藥轉(zhuǎn)型的開端。2022年11月15日，和鉑醫(yī)藥宣布，與藥明生物簽訂資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將旗下生物大分子研發(fā)創(chuàng)新中心項(xiàng)目的生產(chǎn)廠房與設(shè)備轉(zhuǎn)讓給藥明生物，價格1.46億人民幣。砍掉管線，賣掉工廠之后，輕裝上陣的和鉑醫(yī)藥，高調(diào)轉(zhuǎn)型CRO。
2022年11月，和鉑醫(yī)藥宣布成立全資子公司諾納生物，其定位是"為合作伙伴提供從發(fā)現(xiàn)到臨床研究審批的完整臨床前藥物開發(fā)服務(wù)"，大張旗鼓地開張CRO業(yè)務(wù)。甫一成立，諾納生物的大單就簽到手軟，覆蓋了mRNA、抗體藥物、ADC等多個熱門領(lǐng)域。2022年11月，諾納生物與Moderna簽訂授權(quán)及合作協(xié)議，達(dá)成對多個靶點(diǎn)序列的獨(dú)家可再授權(quán)許可；根據(jù)雙方協(xié)議，諾納生物將一次性獲得600萬美元預(yù)付款、最高約5億美元里程碑付款及相關(guān)分級特許使用權(quán)費(fèi)。同月，諾納生物與Dragonfly Therapeutics簽訂合作協(xié)議，向Dragonfly Therapeutics提供HCAb技術(shù)使用權(quán)，并根據(jù)Dragonfly Therapeutics的需求針對指定靶點(diǎn)生成抗體產(chǎn)品。一套組合拳打下來，和鉑醫(yī)藥的生存狀態(tài)蔚然改觀：2022年底，和鉑醫(yī)藥賬上現(xiàn)金為1.72億美元，截至2023年中報(bào)，賬上現(xiàn)金增加至1.79億美元，開源節(jié)流的效果立竿見影。此次實(shí)現(xiàn)年度盈利，可以說和鉑醫(yī)藥已經(jīng)暫時告別了現(xiàn)金流枯竭的風(fēng)險，領(lǐng)先大部分Biotech同行進(jìn)入安全區(qū)。類似和鉑醫(yī)藥這樣果斷止損的，還有基石藥業(yè)。
在2023年，基石藥業(yè)對旗下的已上市管線進(jìn)行了大規(guī)模的轉(zhuǎn)讓：艾伏尼布的獨(dú)家權(quán)利轉(zhuǎn)讓給施維雅公司，普拉替尼轉(zhuǎn)讓給艾力斯，PD-1授權(quán)給三生制藥，等等。而在更早的2022年11月，基石藥業(yè)蘇州產(chǎn)業(yè)化基地，也暫停生產(chǎn)及為生產(chǎn)服務(wù)的其他相關(guān)工作。對于截至2023年中報(bào)，賬上現(xiàn)金僅有10億人民幣左右的基石藥業(yè)來說，這種割肉止損的動作，顯得迫切而及時。無論技術(shù)平臺多么現(xiàn)金，無論管線多么有前景，在現(xiàn)金流明顯無法支撐到勝利的那一刻的前提下，每一項(xiàng)還需要巨額資金投入的資產(chǎn)，都是有可能拖死企業(yè)的“絞肉機(jī)”，果斷割肉是唯一明智的選擇。
2022年，在大部分新冠疫苗研發(fā)商紛紛止損計(jì)提的時刻，某公司選擇中止其他管線研發(fā)，"all in"新冠疫苗，甚至不惜舉債經(jīng)營。隨著疫情宣告結(jié)束，該公司目前賬上現(xiàn)金15億左右，但是流動負(fù)債高達(dá)23億，負(fù)債總額30億，岌岌可危。糟糕的融資環(huán)境可能需要花很長時間才能慢慢恢復(fù)，對于Biotech來說，宏大敘事先放一放，保住生存下去的可能性再說。
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