在時代大潮的急遽轉(zhuǎn)變中,很多企業(yè)的默認邏輯,可能會在一夜之間消失。2022年4月,片仔癀市值曾經(jīng)短暫超過恒瑞醫(yī)藥,成為醫(yī)藥一哥。片仔癀錠劑零售價幾乎一年一漲,但第17次提價的效應,卻忽然失靈,片仔癀2023Q4凈利潤3.79億元,同比下降9.7%,環(huán)比下降56.1%。公司挨了一巴掌,愴惶間在1月還沒過完即發(fā)布一季度凈利潤預增公告。1555年,嘉靖皇帝坐在陰森的宮殿里,煉丹爐煙霧彌漫,孕育著片仔癀的未來,一位御醫(yī)攜秘方遁至漳州。近500年來,片仔癀穿越歷史沉浮,現(xiàn)在卻處于前所未有的嚴峻時刻。前兩年CXO在國內(nèi)地位被畸形拔高,乙方長期比甲方還強勢,不符合常識。片仔癀不研發(fā)不創(chuàng)新不進集采,擁有自主定價權(quán),這種商業(yè)模式近乎作弊,也不符合常識。短時或有扭曲,終將回歸行業(yè)規(guī)律、市場法則。片仔癀失勢,根本原因在于消費品寒冬,其治療剛需屬性偏弱,扛不住下行周期。在上行周期,片仔癀具有奢侈品的幻覺,你服下的是厚重的歷史文化,不是化學藥療效確切的廉價感。2005年以來,片仔癀錠劑零售價經(jīng)歷17次調(diào)價,國內(nèi)價格由最初125元/粒上漲至現(xiàn)在760 元/粒,2021年巔峰期,線上平臺價格一度炒至1600元/粒。片仔癀沒有見過陰云,眼睛是晴空的顏色,銷售費用率約5% 研發(fā)費用率約2%,沒有營銷壓力,也沒有創(chuàng)新壓力。但片仔癀不能與茅臺類比,沒有奢侈品的社交屬性,你不會見到有人當眾招搖服藥,以顯示自己是尊貴的片仔癀用戶。奢侈品的高價并非來自物料成本,而片仔癀卻要受到中藥資源稟賦的限制。據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù),片仔癀重要原材料天然牛黃,2023年12月價格已達140萬元/千克,相較于2023年初的57萬元/千克漲幅超140%。此前因原料和人工成本上漲,2023年5月片仔癀錠劑零售價上調(diào)約29%,海外市場供應價格上調(diào)約35美元/粒。片仔癀單品毛利率2022H1為80.49%,2023H1為77.71%,有投資者說毛利率80%是片仔癀單品的生命線,不能長期跌破,但這一次提價卻遇上消費萎縮的寒氣。片仔癀本質(zhì)仍屬內(nèi)需消費品,雖然海外名氣很大,通過直運或轉(zhuǎn)運等方式出口到印尼、泰國、新加坡、馬來西亞、加拿大,但海外銷售比重僅有10%。片仔癀屬于可選消費品,其需求價格彈性、收入彈性很大,當零售價上漲疊加消費者收入預期下降時,尋找適當替代品之旅立即開啟。片仔癀沒有嚴格的單臂研究或雙盲試驗臨床數(shù)據(jù)來評價對肝病的療效,依靠的是多年傳承的護肝口碑,卻沒有拿出系統(tǒng)性的真實世界研究數(shù)據(jù)??诒搭^是宮廷御用養(yǎng)生秘方,但明朝16位皇帝在世平均年齡僅42歲。作為肝病大國,中國使用中成藥治療肝病的人群數(shù)量龐大,但無論是乙肝功能性治愈,還是NASH治療,都正進入歷史性突破階段,這是片仔癀面臨的真正挑戰(zhàn)。片仔癀屬于國家級絕密級配方品種,但從現(xiàn)代醫(yī)學的角度看卻是成分不明。制藥業(yè)其實是一個非常功利的行業(yè),喜新厭舊,永遠追求更好的臨床獲益。當時代的寒風吹在臉上時,誰還在乎什么奢侈品口感和歷史厚重感,直奔主題:中藥一級保護品種保密期限為30年、20年、10年不等,中藥二級保護品種保密期限為7年。國家級絕密級配方品種只有片仔癀和云南白藥,保密期限為永久;國家級保密級配方只有北京同仁堂的安宮牛黃丸、廣州奇星藥業(yè)的華佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、上海和黃藥業(yè)的麝香保心丸、山西廣譽遠的龜齡集共五個,保密期限為長期。中藥保護品種如既要面對現(xiàn)代化挑戰(zhàn),又要保持原汁原味傳承,其實處于一種進退兩難的境地。傳統(tǒng)的中藥用戶認為,沒有犀牛角成分的安宮牛黃丸,已非安宮牛黃丸。按中醫(yī)觀點,犀角是犀牛鼻頭之角,按照經(jīng)絡循行理論,為督脈所屬末端,任督交匯處。督脈乃一身陽經(jīng)之海,總領一身陽氣。陽極生陰,陽之極者,鼻頭也。陰之極者,至堅之角。據(jù)文獻記載,水牛角清熱解毒的力量太弱,故而在臨床上需要重用。1993年是分界線,之前,安宮牛黃丸里加入的是犀牛角,之后,全球禁止對犀牛角的貿(mào)易和使用,犀牛角便不再被允許入藥,現(xiàn)在都是用水牛角濃縮粉替代。這導致1993年之前生產(chǎn)的安宮牛黃丸價格被炒到萬元以上。天然牛黃是牛吃草料形成藥劑性結(jié)石,據(jù)國盛證券測算,2020年國內(nèi)和全球天然牛黃年產(chǎn)量分別為685公斤和4404公斤,而國內(nèi)2021年天然牛黃需求量達5474公斤。在缺口無法彌合的情況下,有多少安宮牛黃丸還在堅守天然牛黃,而不是體外培育牛黃等量替代投料使用。麝香取自雄性麝鹿肚臍下分泌物,沒有被禁止入藥,但使用需要經(jīng)過國家林業(yè)部門許可,并且嚴格執(zhí)行配額供給。稀缺性導致天然麝香價格逐年上漲,據(jù)藥通網(wǎng)數(shù)據(jù),2023年8月天然麝香價格達到65萬元/kg,處于歷史高位,推高用藥成本。還有一個憂慮是沒有經(jīng)過炮制,特別是古法炮制的中藥,徒有虛名,最寶貴的古法炮制技藝,才是中藥的靈魂所在。本著醫(yī)道同源的本意,廣譽遠的老藥工柳惠武老先生將安宮牛黃丸的秘方,傳給了同仁堂、達仁堂和山西黃河藥業(yè),但獨有的炮制工藝還是完全掌握在廣譽遠手中。片仔癀稱自己的安宮牛黃丸精選麝香、牛黃等道地藥材,遵循古法炮制與金箔包衣等傳統(tǒng)工藝制成。中藥講究一人一方(辨證施治),道地藥材(質(zhì)優(yōu)效佳)。天然藥物的品質(zhì)優(yōu)劣,離不開一定的地域自然稟賦,四川的黃連、川芎、附子,江蘇的薄荷、蒼術(shù),廣東的砂仁,東北的人參、細辛、五味子,云南的茯苓、三七,山東的阿膠,甘肅的當歸,寧夏的枸杞,青海的大黃,內(nèi)蒙的黃芪,山西的黨參,河南的地黃、牛膝、山藥、菊花,都是著名的道地藥材。中藥在嘗試標準化、規(guī)?;a(chǎn)過程中,是否還在完全遵循古法炮制、道地藥材?制藥行業(yè)的規(guī)律是推陳出新,守住老祖宗的遺產(chǎn)也需要智慧。另一家老字號中藥企業(yè)同仁堂2023Q4凈利潤中值2.28億元,同比下降46.1%,環(huán)比下降43.6%。
來源:阿基米德Biotech ,作者阿基米德君
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