藥明康德再次著重表明“藥明康德過去沒有、現(xiàn)在和未來都不會對美國構(gòu)成國家安全風(fēng)險，即使美國政府再次對公司進(jìn)行審查亦將得出相同結(jié)論?！绷硗猓幟骺档绿岬?，公司沒有人類基因組學(xué)業(yè)務(wù)，現(xiàn)有各類業(yè)務(wù)不會收集人類基因組數(shù)據(jù)。
圖片來源：藥明康德公告 三度澄清，安撫“人心” 這是“生物安全法案”風(fēng)波以來，藥明康德第三次發(fā)布澄清公告，此前，藥明康德已分別于1月27日發(fā)布《澄清公告》，2月5日發(fā)布《關(guān)于澄清事項(xiàng)的進(jìn)一步公告》。 1月26日，美國的《生命安全法案》的提案在市場流傳，引發(fā)了醫(yī)藥板塊尤其是CXO板塊的巨大震蕩，受此消息沖擊，當(dāng)天午后，藥明康德股價突然跌停。藥明康德在1月27日火速發(fā)布公告，對相關(guān)事實(shí)進(jìn)行解釋澄清，但似乎來自該“提案”的悲觀情緒在投資圈已蔓延開，1月29日，藥明康德股價依然再度跌停，兩天市值蒸發(fā)逾357億元。 2月5日藥明康德繼續(xù)表示：作為一家在亞洲、歐洲和北美均設(shè)有運(yùn)營基地的全球公司，藥明康德既沒有人類基因組學(xué)業(yè)務(wù)，現(xiàn)有各類業(yè)務(wù)也不會收集人類基因組數(shù)據(jù)，而且與任何政府或其軍事組織均無任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。因此不應(yīng)在草案中被預(yù)定義為“予以關(guān)注的生物技術(shù)公司”。藥明康德表示將繼續(xù)與咨詢顧問協(xié)力，與草案立法過程相關(guān)方開展溝通，草案的內(nèi)容仍有待進(jìn)一步審議并可能變更。 本以為提案風(fēng)波將逐漸冷卻，不料2月12日，美國眾議院和參議院的四名議員致函美國商務(wù)部、財政部、國防部，敦促上述部門將藥明康德、藥明生物納入相關(guān)“制裁名單”再一次將藥明系推向風(fēng)口浪尖，在2024年港股龍年首個交易日之前，美議員們的“強(qiáng)烈建議”對于藥明系在二級市場的股價走勢如同雪上加霜。 果不其然，2月14日，港股市場龍年首個交易日，兩大指數(shù)低開高走，迎來“開門紅”，然而，藥明系個股則遭遇大跌，截至當(dāng)日收盤，藥明康德跌幅超18%，藥明合聯(lián)跌幅超8%，藥明生物跌幅超9%。 為減少“生物安全法案”風(fēng)波的負(fù)面影響，藥明康德不止一次發(fā)公告澄清立場。據(jù)統(tǒng)計，自1月26日以來，藥明康德已對外發(fā)布了超過10份公告，其中包含3次針對性的澄清公告，以及數(shù)份回購股份進(jìn)度的披露。這些公告主要針對《生命安全法案》可能帶來的影響進(jìn)行了詳細(xì)的說明和解釋，從而穩(wěn)定市場和投資者的信心。 “制裁風(fēng)波”傷元?dú)?，境外過度依賴是主因 在近年來的持續(xù)擴(kuò)張中，藥明系的行業(yè)版圖越來越寬，隨著藥明合聯(lián)2023年11月完成H股上市，“藥明系”旗下已擁有五家上市公司，包括藥明康德、藥明生物、藥明巨諾、科迪集團(tuán)和藥明合聯(lián)，直接融資已達(dá)近600億元人民幣。其中藥明合聯(lián)則專注于ADC的CDMO，而從CXO的業(yè)務(wù)鏈來說，藥明康德、藥明生物覆蓋化學(xué)藥研發(fā)和生產(chǎn)、臨床前測試和臨床試驗(yàn)研發(fā)、測試和生產(chǎn)等領(lǐng)域。 “生物安全法案”風(fēng)波至今近一個月來，不僅藥明康德，整個藥明系的日子都不好過，盡管藥明一再澄清，但是似乎投資者依舊人心惶惶，主要是因?yàn)樗幟飨礐XO板塊的營業(yè)收入大部分來自境外業(yè)務(wù)，畢竟醫(yī)藥外包行業(yè)，接的就是醫(yī)藥創(chuàng)新型企業(yè)的訂單，而全球創(chuàng)新能力強(qiáng)且有能力投入巨額研發(fā)的企業(yè)，幾乎都是歐美的巨頭。 藥明康德為全球30多個國家的客戶提供服務(wù)。2022年，藥明康德營業(yè)總收入393.21億元，其中境外收入為318.29億元，約占總營收的81%，來自歐美的客戶總收入303億元，占比77%，境內(nèi)收入為74.92億元，僅占總營收的19%；2023前三季度總收入295.41億元，來自美國客戶收入194.0億元，占總營收65.67%，來自歐洲客戶收入32.8億元，來自中國客戶收入52.4億元。 另外，和藥明康德一樣，藥明生物的境外依賴癥也不輕，2017年至今，藥明生物北美地區(qū)的營收比例長期在50%以上，歐美合計超過70%，而中國大陸這幾年僅20%出頭。2023年，藥明生物的海外市場收入占到8成左右，91個項(xiàng)目中也有超過55%來自北美地區(qū)，14%來自歐洲地區(qū)。 藥明系的“兩大主角”業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴境外（尤其美國），雖最終提案寫入法律的概率尚未可知，但一旦海外政策生變，其業(yè)績將直接遭受沖擊，這正是“制裁風(fēng)波”的隱形破壞力在投資者心中形成“投資安全隱患”，讓藥明系元?dú)獯髠?/p> 風(fēng)向標(biāo)“渡劫”，CXO失速 作為CXO龍頭的藥明康德和藥明生物，一舉一動都是CXO板塊的“風(fēng)向標(biāo)”，CXO板塊被藥明系帶偏股價在近期已不是第一次，此前藥明生物業(yè)績“利空利好”自爆的影響還歷歷在目，這次的制裁風(fēng)波影響力自然也不小。 1月26日，藥明制裁風(fēng)波一經(jīng)傳出，凱萊英、康龍化成、泰格醫(yī)藥跟跌，當(dāng)日分別下跌6.98%、12.94%、10.13%，之后的CXO板塊還是數(shù)日大跌，除藥明系，康龍化成、泰格醫(yī)藥、凱萊英、昭衍新藥、藥石科技等國內(nèi)主要企業(yè)連跌4個交易日。 因?yàn)楹退幟飨狄粯樱?span style="margin: 0px; padding: 0px; outline: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; overflow-wrap: break-word !important; color: rgb(0, 78, 162);">國內(nèi)其他CXO企業(yè)的收入主要依賴海外業(yè)務(wù)。例如2022年?duì)I收為例，凱萊英實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入102.55億元，其中來自境外的收入86.91億元，占比84.75%；康龍化成實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.66億元，其中境外市場收入83.86億元，占比81.68%，博騰股份實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入70.35億元，其中境外市場收入63.22億元，占比89.87%。即使剔除新冠業(yè)務(wù)的影響，據(jù)統(tǒng)計，2019至2021年間，境外業(yè)務(wù)在以上三家企業(yè)的營收占比均達(dá)到80%以上。 其實(shí)從整體上看，即使沒有此次的制裁風(fēng)波，股市里的CXO被投資者熱捧的日子已漸行漸遠(yuǎn)。在業(yè)績端，從2023年開始，整個CXO行業(yè)已告別“業(yè)績的野蠻增長”而回歸理性，甚至業(yè)績下行已司空見慣。背后的主因還是由于外部經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境延續(xù)疲弱態(tài)勢、不確定性增加，全球和國內(nèi)的生物科技領(lǐng)域融資均有明顯放緩，多數(shù)藥企收縮研發(fā)管線，上游活水枯竭，下游的CXO行業(yè)過得都不太好。 根據(jù)太平洋醫(yī)藥統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A股CXO板塊中22家上市公司，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入693.71億元，同比增長1.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利162.95億元，同比下滑9.71%，收入端增速有所放緩，利潤端同比有所下滑，多家企業(yè)的營收還出現(xiàn)了負(fù)增長。同時2023年第三季度CXO板塊整體凈利潤增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負(fù)，大部分中小CXO業(yè)績卻難挽下滑趨勢。 另外，從已目前已披露2023年業(yè)績預(yù)告的CXO企業(yè)的業(yè)績來看，除康龍化成，其余多數(shù)CXO的業(yè)績下行跡象明顯。 康龍化成預(yù)計2023年實(shí)現(xiàn)營收113.96億-117.04億元，同比增長11%-14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤15.67億-16.36億元，同比增長14%-19%。 和元生物2023年預(yù)虧約1.1億-1.3億人民幣，比上年同期減少1.5億元到1.6億元；博騰股份也預(yù)告2023年?duì)I收和利潤出現(xiàn)了大幅下降，預(yù)計2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.17億元至38.69億元，同比下降45%-50%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.40億元至3.41億元；昭衍新藥預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤約人民幣3.11億元到4.18億元，與上年同期數(shù)據(jù)相比，將減少約人民幣6.56億元到人民幣7.63億元，同比下降約61.1%到71.1%。 雖然藥明康德和藥明生物目前并未披露2023年整體業(yè)績，但是根據(jù)2023前三季度的營收情況，兩大CXO龍頭的業(yè)績增速已明顯放緩。 CXO的寒冬期會拉長？ 2023年走到2024年，創(chuàng)新藥寒冬凜冽，CXO早已不能旱澇保收，當(dāng)下的CXO，確實(shí)在經(jīng)歷多事之秋，藥明系身陷制裁風(fēng)波，CXO的寒冬期會拉長？答案其實(shí)是未知的。 事實(shí)上，藥明系并不是第一次遭遇美國政府的“制裁”，早在2022年2月，美國商務(wù)部發(fā)布了一則出口管制的消息，當(dāng)時這則消息導(dǎo)致藥明系上市公司的股價在次日就全線低開，主角藥明生物更是在開盤后1個多小時就慘遭停盤，A股藥明康德也是開盤直接跌停。 本次的《生物安全法案》提案，目前僅處于草案階段，美銀美林分析師此前指出，由于立法環(huán)節(jié)諸多，周期冗長，后續(xù)還需通過眾議院表決、參議院表決、總統(tǒng)簽署的程序才能成為法律，在程序上還存在較大不確定性。另據(jù)民生證券統(tǒng)計，美國第117屆國會第一會期共有251項(xiàng)涉華提案，但只有2項(xiàng)成為法律，通過率不到1%，法案通過率通常極低。 顯然，這樣一項(xiàng)還沒有法律效力的提案，短期內(nèi)對于國內(nèi)CXO板塊有影響，但是長期的實(shí)質(zhì)性的影響很難界定。不過這正好給當(dāng)下的CXO企業(yè)拉響警報，在行業(yè)整體下行的周期里，面對各種政治及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定，不僅藥明系龍頭企業(yè)，其他的CXO也應(yīng)更多地探尋業(yè)績的新增長點(diǎn)，關(guān)注熱門賽道，節(jié)源開流，方能安全過冬。 參考資料： 各CXO企業(yè)財報、公告信息 《一則提案引發(fā)“血案” 藥明系領(lǐng)銜閃崩 過度恐慌還是需提高警惕？》財聯(lián)社 《CXO板塊又崩了》21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 來源：藥智頭條 ，作者米朵 聲明：本文觀點(diǎn)僅代表作者本人，不代表煜森資本立場，歡迎在留言區(qū)交流補(bǔ)充。如需轉(zhuǎn)載，請注明文章作者和來源。如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)和其它問題，請?jiān)诒酒脚_留言。
